比DeepSeek风暴还惨烈!一文读懂:华尔街"抛AI"妖风祸从何来？

自2022年年中以来，动量交易员曾以足以让沃伦·巴菲特感到汗颜的夏普比率统治着市场。然而周三，这一切几乎遭遇了全线崩盘——他们蒙受了载入史册的损失。

动量交易简单说来就是“买入最近涨得最好的，卖出涨得最差的”。而根据业内的统计，高盛的“高贝塔”或无约束动量组合(GSPRHIMO)刚刚创下了自2022年以来表现最糟糕的一天，超过了去年1月Deepseek风暴之后的AI抛售潮。高贝塔股通俗而言就是指那些波动比大盘更剧烈的股票。

如果说，周二市场的跌幅源于软件股因人工智能颠覆风险引发的“投降式”抛售，那么周三的疲软则更集中于基本面因素与仓位调整，使得大盘指数的变动相对于底层发生的剧烈动荡，显得具有欺骗性的平稳。

这印证了高盛分析师Lee Coppersmith在上周末文章中的发现，即美股表面平静之下正波涛汹涌。统计显示，标普500指数成分股平均的1周实际波动率，与整体标普500指数波动率之比在上周四刚刚达到6.88——处于2023年以来的第99个百分位。

换句话说，标普500指数成分股的平均波动幅度大约是大盘指数的7倍，这就是为什么近几个交易日部分个股的异动显得异常尖锐，即便标普500指数表面相对平滑的行情掩盖了底层波动的剧烈程度。

市场发生了什么？

那么，究竟发生了什么呢？高盛发现，周三的抛售主要源于多头策略(“过往赢家”组合GSXUHMOM)的严重拖累，该策略倾向于周期性高波动高贝塔主题。

 与高盛观点相呼应的是，摩根士丹利策略师Bryson Williams在周三收盘报告中指出，周三市场交易的核心特征是极端因子逆转，动量因子遭受逾三年最严重回撤。与高盛无约束动量组合类似，摩根士丹利动量组合录得了多倍标准差的下跌，这主要是由多头减持而非对称的去杠杆驱动的，因为投资者正积极减持今年以来的赢家。

市场疲软表现，重度来源于早些时候领涨的拥挤主题：如AI受益股、AI电力、国家安全板块、比特币矿商以及其他高贝塔、高动量的板块——而前期的滞涨板块则在几乎所有领域强劲反弹。

这种“逆AI”动态呼应了周二的分化，同时又彻底反转了市场领导地位：早期周期股、化工、区域银行以及部分大盘防御股表现出色，资金从那些之前最为共识的交易中撤出。

值得注意的是，周三的行情变动并没有明显的“导火索”。高盛指出市场纯粹从追逐最强的盈利预期中进行修正，在此过程中短期技术指标已过度极端化。

更关键的是：极度脆弱的市场结构放大了波动幅度。杠杆ETF再平衡成为主要推手，摩根士丹利估算周三杠杆ETF面临约180亿美元的抛压需求——使当天跻身历史前十之列。抛压主要集中于纳斯达克、科技股和半导体板块，英伟达、特斯拉、AMD、美光、Palantir和美光科技等个股承受显著抛压。

做市商的伽马动态也未能有效缓解压力：尽管做市商在期权市场仍保持Long Gamma头寸，但这一敞口已大幅下降。当对冲策略中的杠杆ETF Short Gamma头寸抵消其影响后，市场实质上呈现净Short Gamma状态，导致抛售压力累积时日内波动加剧。

周三行情尤为特殊之处在于指数与个股表现的脱节。盘中近四分之三个股跑赢标普500指数——此乃历史罕见极端值——而指数本身却持续下行，凸显市场痛苦领域已高度集中。

此外，与此前几个交易日相比，散户参与度明显缺席，这与上周反弹期间乃至昨日软件股领跌时的激进买盘形成鲜明对比。与此同时，机构抛售量虽稳定但未达百分位数极值。这进一步印证了此次交易是仓位调整而非强制清算的观点。

Williams总结道，“周三行情清晰延续了周二浮现的轮动与分散化趋势——重点不再局限于软件板块，而是更广泛的'风险偏好转向逆转'时刻，拥挤的动量策略正遭受猛烈冲击，尽管目前指数层面的跌幅尚可控制。”

高盛同样指出，今年以来表现强劲的板块正经历剧烈反转：存储芯片、稀土及未盈利科技股均回吐了大部分年内涨幅。这也是为什么周三所有动量敞口较高的投资组合均呈下跌态势，而具有负动量的主题则全线反弹。

鉴于高盛Prime Book数据显示净敞口处于高位(过去一年的第89百分位)，若赢家板块出现更大规模回调，其造成的损失可能远超常规的板块轮动。

接下来会发生什么？

高盛观察到，在像Deepseek风暴的那个周一、新冠疫苗发布后或其他高sigma的日子里，赢家和输家的基本面叙事都发生了转变。相比之下，本周三更像是波动率升高、技术指标拉满以及主题分化加剧的结果，而一些高成长主题的预期并没有改变。

因此该行交易员认为，从历史经验看，类似周三的动量股回调往往是中期买入良机。然而，在周二周三除零星时刻外，市场尚未出现恐慌性抛售或彻底投降的迹象。鉴于动量策略近期的强势表现及高仓位配置，短期布局对冲仍具合理性。

摩根士丹利交易台的观点大同小异：该行的做空动量组合周三上涨了0.8%。拥挤板块的持仓遭抛售：AI板块下跌8.5%，存储板块下跌6%，AI电力板块下跌8%。

总之，摩根士丹利的Williams表示，所有人都在追问为什么要卖（Williams不认同是因为AMD财报的原因——其财报结果其实非常好）。他怀疑，这可能只是一次VaR(风险价值)冲击，迫使一些多头仓位去杠杆化。

与高盛类似，这位摩根士丹利策略师指出，这通常是买入的好机会，但他会对此保持谨慎，并认为动量和拥挤的多头头寸仍有下行风险……即使周四可能会迎来短期反弹。

ADBE | CRM | INTU | SaaS | ORCL | MSFT stock | 华尔街再次血流成河，“软件股”被AI斩杀了？

 人工智能（AI）浪潮扑面而来，科技行业中被赋能的不少，但被颠覆的似乎更多。不需要裁员，AI Agent（智能体）的大刀已经先砍向了软件股。

“软件股超卖了，但还在卖。”腾讯新闻《潜望》获悉，某知名国际投行的交易台笔记这样写道。同时，高盛的“受AI威胁（GSTMTAIR）”篮?指数在2月4日创下了近5年来的最差表现，也是有记录以来的第三?单?跌幅。软件板块全线受挫，该机构的“广义软件篮子（GSTMTSFT）”?前已从高点蒸发了2万亿美元的市值，跌幅约30%。

受美股抛售的影响，2月4日中国A、H软件股下跌3%-12%（而MSCI中国指数仅跌0.2%），在美中概股隔夜亦出现抛售。在前期不合理上涨后，市场开始担忧中国软件股面临AI颠覆风险。

腾讯新闻《潜望》也从多位交易员处了解到，存在被AI替代风险的软件都在被做空，例如财务管理、税务软件、企业咨询、Adobe画图软件、信息服务如Factset等。即使市场暂时超卖，但仍无人进场?撑这?板块，买家继续保持谨慎。

全球宏观基金经理袁玉玮表示，软件股近两个月可谓“血流成河”，自10月下旬以来，标普500指数的软件板块已下跌超过五分之一，火上浇油的是，近一周海外OpenClaw（原Clawdbot）驱动的Moltbook社交平台火爆全网，展示了AI 智能体脱离人类干预、进行自主社交与协作的无限可能，这又加剧了软件股的抛压。中概股中一大部分是软件股，中国科技股比韩、日估值偏高，资金可能暂时流出避险。

AI智能体正在“吃掉”SaaS的人头

随着AI技术降低了软件开发与使用门槛，可能对传统软件的功能需求形成替代，尤其工具类软件面临被AI原生产品或DIY解决方案取代的风险。

传统SaaS（软件即服务）的核心商业模式正受到结构性冲击。“去人化”和“去seat（席位）化”成为圈内讨论的热词。

以CRM（客户关系管理）龙头Salesforce为例，AI 智能体的普及正在悄然改变企业对“人头制（seat-based）软件”的需求逻辑。该公司股价在过去半年跌超20%。

在传统模式下，Salesforce的收入增长高度依赖客户企业销售团队规模的扩张：销售、销售运营（Sales Ops）、分析人员等每增加一人，往往就需要新增一个Salesforce账号。但AI智能体的引入，正在重构这一工作分工。

具体来看，AI 智能体已能够自动完成大量原本由人力承担的任务，包括从Salesforce系统中拉取销售管道数据、生成日报和预测报告、自动识别高意向客户并发送跟进邮件。这意味着，原本需要多名销售运营人员和SDR（销售拓展代表）完成的工作，如今可由少量AI 智能体全天候执行。

结果是，企业的业务规模可能保持不变，但所需的Salesforce seat数量却明显下降。例如，一家中型B2B企业在引入AI 智能体后，销售运营岗位可能从5人缩减至1人，直接导致CRM账号数量大幅减少。这一现象被业内称为SaaS的“去人化”和“去seat化”。

更深层的变化在于，相关软件平台或不再是大量员工频繁登录的操作界面，而更多成为被AI 智能体调用的底层系统或API，这对以人头收费为核心的SaaS商业模式构成长期挑战。

尽管相关公司的短期收入尚未出现明显下滑，但资本市场已开始重新评估其长期增长假设。

Salesforce只是案例之一。TurboTax的母公司财捷(INTU.US)上周股价暴跌16%，创下自2022年以来的最大跌幅，而CRM软件制造商赛富时(CRM.US)、Adobe(ADBE.US)的股价均下跌超11%，微软发布财报后同样大跌超10%。

压力传导至中概股

市场情绪快速从美股传导至中国软件板块，投资者开始重新定价AI对行业的长期冲击，导致股价同步承压。

2月4日，A股交易时段，中国软件股下跌3%-12%；美国当地时间2月4日，中概股大跌，在大型互联网平台中，阿里巴巴、百度分别跌近3%和5%；近期大涨的热门数据中心概念股万国数据、世纪互联亦被抛售，分别跌6.97%和5.43%。

上述公司尽管以电商、搜索、社交及游戏为主，但市场担忧，这些公司的云计算、企业服务及广告业务仍占据重要收入份额。随着AI技术的普及，部分企业服务可能更多依赖自主AI模型，而非传统软件许可或订阅，市场因此重新评估其长期增长潜力。对于以SaaS或企业软件为主营业务的中概软件股，冲击可能更为直接。

摩根士丹利最新发布的报告提及，长期来看，即便中国SaaS（按席位收费）模式较少，传统软件（尤其是工具类）仍面临AI带来的颠覆风险。A股软件股可能因CPI下行而遭遇盈利预期下修，H股软件股则会随AI主题发酵面临估值下调压力，整体风险偏向下行。

近期，被看空的公司包括：金山办公（688111.SS）、用友网络（600588.SS）、启明星辰（002439.SZ）、金蝶国际（0268.HK）。

“我们重点看空的个股为金山办公、用友网络和启明星辰。上行风险在于A股软件板块机构参与度较低，可能导致其长期脱离基本面。然而，机构投资者集中持仓于金蝶国际等个股，尽管其基本面和估值优于同行，但面临更大抛售压力。”摩根士丹利称。

软件之死”言过其实

尽管行情惨烈，但若要用“软件之死”来形容未来的前景，可能过于悲观。核心在于，未来的软件“赢家”和“输家”将更加泾渭分明。

就业务逻辑而言，在业内人士看来，软件公司大致可分为三类：横向软件、纵向软件和生成式软件。这一分类正成为理解AI冲击软件行业的核心框架。

横向软件提供的是通用解决方案，覆盖多个行业和客户，典型功能包括数据仪表盘、工作流编排和流程管理。其核心价值在于对客户既有数据进行可视化和重新组织，但并未深入企业运营的核心环节。这恰恰是AI最容易复制的部分。随着AI智能体能够理解界面逻辑、自动执行流程，“去seat化”和“去人化”正在发生，一个智能体可能替代多个付费用户，横向SaaS的定价能力和增长逻辑因此受到直接冲击。

生成式软件也面临结构性挑战。这类公司以提示词生成图片、视频、网页或内容为核心卖点，看似是AI的直接受益者，但其风险在于：AI能力提升和算力成本下降，可能让这些原本收费的核心功能在其他平台上逐步“免费化”。以创意软件为代表的公司，正被迫与AI能力进步的速度赛跑。

相比之下，纵向软件被认为是AI浪潮中最可能被“错杀”的领域。这类软件深度服务于特定行业，嵌入客户的核心运营、合规、风控或定价体系，对其他行业几乎不具备通用性。由于高度依赖行业经验、监管适配和长期流程耦合，其切换成本极高。业内人士指出，AI虽能生成代码，但难以理解行业潜规则并承担错误成本，因此短期内难以替代纵向软件在真实业务中的地位。

年初时，高盛就对软件股给出了差异化评级。不同赛道分化明显：

基础设施层：具备跨客户/工作负载通用产能的厂商（如微软Azure、甲骨文OCI）优势突出，有望实现营收加速与毛利率提升；

应用层：竞争加剧但非“一刀切”，已完成技术栈重构、AI成熟度高的SaaS龙头（如Salesforce）更易抢占份额，而依赖高端市场、AI渗透率低的企业（如Adobe）面临增长压力。

编排层与数据平台：垂直整合能力（如微软Agent365）、跨层代理治理（如ServiceNow）、数据资产现代化（如Snowflake）的企业将成为价值核心。

可见，AI正在迫使投资者跳出传统“软件开发”的思维框架，未来软件行业的分水岭，不在于是否使用AI，而在于其产品是否构成AI本身也无法绕开的底层秩序。

Feb 6 2026 | Gainer premarket | 40 - 100 B

 

Feb 6 2026 | Gainer premarket

 

a significant sell-off after the close on Thursday, February 5, 2026

 The stock market experienced a significant sell-off after the close on Thursday, February 5, 2026, primarily driven by Amazon's disappointing earnings report and aggressive capital spending projections. This "risk-off" sentiment extended a broader market decline triggered earlier in the day by weak U.S. labor data and a deepening rout in the technology and cryptocurrency sectors.

Primary After-Hours Drivers

• Amazon (AMZN) Results: Amazon shares plummeted 11% in after-hours trading. While revenue exceeded expectations, earnings per share slightly missed, and the company spooked investors by announcing a staggering $200 billion in planned capital expenditures for 2026—significantly higher than the $146 billion analysts expected.
• AI Capex Concerns: Similar to Alphabet's update earlier in the week, Amazon's massive AI-related spending raised fears about margin pressure and the timeline for returns on investment, leading to a "freefall" in software and tech-heavy indices.
• Weak Labor Signals: Earlier reports showed 231,000 initial jobless claims, higher than the 212,000 expected. Furthermore, U.S. employers announced over 108,000 layoffs in January, the highest level for that month since 2009, heightening recessionary fears. 

Key Market Indices at Close

The regular session also saw major losses across all indices: 

• S&P 500: Fell 1.23% to 6,798.40, marking its third straight losing session.
• Nasdaq Composite: Dropped 1.59% to 22,540.59 as tech volatility peaked.
• Dow Jones: Slipped 1.20% (approx. 600 points) to 48,908.72.
• Bitcoin: Plunged below $64,000, continuing a broader retreat from recent highs. 

Feb 5 2026 | 10 B | After market close | Losers

 

Feb 5 2026 | Post market losers | 200 billions

 

精神病院跟牛肉面馆一样遍地开花,骗保生意太好做了

 在坏事做尽的精神病院，与每周四到场检查的医保局之间，出现了一种类似猫和老鼠的游戏。这些肆意妄为的精神病院，将盈利模式建立在挖医保墙角的基础上，明目张胆地盗窃。

如果不是“生意”好做、风险小，精神病院也不会跟牛肉面馆一样遍地开花。这其中，相关部门扮演了什么角色，为何没有听到社情民意，襄阳要是排查调查，也不该遗忘这一点。

精神疾病的诊断，不像内外科手术那样，可以有明确的量化指标，很多情况下完全凭精神科医生一张嘴，一旦这个诊断被套利意图掌控，结果可想而知。

许多本该出院却被精神病院阻拦的人，正是吃了这个亏，而且吃了亏还说不出口，叫天天不应叫地地不灵。这种顽疾能因本次舆论有所扭转吗？

一帮想方设法制造精神病人的人，把持了襄阳的精神病院，他们硬生生地把精神病治疗做成了一门无本万利的生意，创意实在是高，危害也实在是大。

襄阳的地毯式排查，需要核实的信息很多，归根结底，就是在襄阳全域恢复精神病人与正常人的界线，把被精神病的人解救出来。记者用暗访点题，襄阳能否变得正常，等着看吧。

精神病院跟牛肉面馆一样遍地开花,骗保生意太好做了

 精神疾病的诊断，不像内外科手术那样，可以有明确的量化指标，很多情况下完全凭精神科医生一张嘴，一旦这个诊断被套利意图掌控，结果可想而知。

曾经揭露油罐车运输豆油的新京报记者韩福涛，近期以护工身份，卧底湖北襄阳、宜昌的精神病院，发现当地众多精神病院以免费住院为噱头招揽正常人住院，并阻止康复病人出院，目的就是骗取医保资金。

新京报2月3日刊登了报道，襄阳当天成立工作专班，在全市起底式排查调查，“一旦核实相关问题将依法从严从速处理”。

报道披露，湖北襄阳当地精神病院有20多家，给人一种“精神病院之乡”的感觉。扎堆的精神病院相互竞争，有专门的市场专员，去乡下揽收有病没病的人，有的许诺免医疗费、生活费，只要200元门槛费就能住院。

这些精神病院里的真假病人，多的有100多人，少的有50多人，真是一个奇特现象。

记者以应聘护工的名义，先后进入两家精神病院（一家在襄阳，一家在宜昌），通过老护工的介绍与一些暗访手段，确认多数精神病院住着的是正常人，有的精神病院还让保安和护工登记为精神病人。

登记造册后，虚构治疗项目，然后每人从医保局套取每天130元左右的资金，规模大一点的精神病院每年可套取五六百万医保。

这里面有没有真的病人呢？也是有的，但很少，相对于数量众多的精神病院，精神病人不够用了。真病人明显好转后，一些医院会想方设法设置障碍，变相阻止病人出院。

而病人仅仅每天吃点药丸，没什么治疗，他们和招揽住院的正常人一样，成为医院骗取医保资金的工具人。

为了骗过医保局的定期抽查，这些精神病院会预先做好台账，制造住院病人“出院”的假象。实际上，这些正常的“病人”被医院藏在医院里，不让医保局的人发现。

不管用什么花招，精神病院的唯一目的就是把人留住——不管有没有病——因为只有人在医院，摇钱树才不倒，可见襄阳的这些精神病院都魔怔了。

真正陷入疯狂式病态的是精神病院，他们最常用的招数是提供戒酒住院治疗服务，把好喝酒写成喝酒导致的精神病，就能入院展开所谓的治疗。

因为出院太难，不少无大碍的病人被困医院多年，免费给医院干活，中间还发生过自杀案例。能把痊愈的精神病人逼到自杀的地步，可见这些精神病院不仅图财还会害命。

当然，新京报记者调查到的这些触目惊心的情节，还有待官方调查的最终确认。

可反过来说，如果媒体介入，是因为当地这种骗保的特色产业人尽皆知，以致记者拿到了线索，那当地政府——包括市县医保局——真的不知情？如果病人普遍入院容易出院难，相关部门有没有接到家属的求助和投诉？

AMD stock | SMC POI vs support and resistance

 

AMD charts | 30 m , 15m, D chart

 

AMD stock | Heavy Unusual Trading in Call Options of AMD Stock Implies a Bullish Outlook

 Mark R. Hake, CFA

Wed, February 4, 2026 at 10:30 AM PST 5 min read

Advanced Micro Devices (AMD) stock has had heavy, unusual trading in short-term out-of-the-money call options today. Based on the company's strong earnings results yesterday, it could be a bullish signal for AMD stock.

AMD is at $201.72 in morning trading, down over 16% after the results release after the market closed yesterday. This heavy call options activity today could potentially indicate that some investors feel this is overdone.

This activity can be seen in today's Barchart Unusual Stock Options Activity report. It shows that over 6,600 call options have traded at the $217.50 strike price for expiry this Friday on Feb. 6, 2026.

At the time of the Report, the premium was $1.69, but now it is down to $1.39 per call contract, as AMD has continued to fall.

This may indicate that some investors are selling short covered calls to collect this high premium. After all, the yield is 0.69% ($1.39/$201.72) for just 2 days until expiry. That works out to a monthly yield of about 3.0%, assuming it could be repeated 4.33 times (i.e., 2 days per week for 4.33 weeks per month).

On the other hand, buyers of these calls may believe that today's sell-off has been overdone. They may feel, on a speculative basis, that AMD stock could recover in the next few days.

In that regard, this type of play is a speculative gamble that the premium will rise over $1.39, even if AMDe stock stays below below the $217.50 strike price.

That is because options typically have some extrinsic value, albeit declining, up until they expire, even if they remain out-of-the-money (i.e., have no intrinsic value).

That could be due to the strong nature of AMD's earnings results. Let's look at that.

Strong AMD Results

Advanced Micro Devices, the semiconductor company, reported yesterday that its Q4 revenue rose 34.1% YoY and was up +11% Q/Q. Moreover, its full revenue rose 34.34% in 2025, slightly higher than the 34.18% last 12 months (LTM) gain in Q3, according to Stock Analysis.

In addition, AMD's margins stayed strong. Its gross margin was 54%, up from 51% last quarter. And its operating margin was 17%, vs. 11% in Q3 and 14% last year.

More importantly, its free cash flow (FCF) was very strong, despite much higher capex spending. This can be seen in the table AMD provided in its earnings release.

It shows that FCF was $2.082 billion, representing 20% of revenue in Q4, up from 17% last quarter and 14% a year ago. For the full year, it hit 16% vs. 9% last year.

However, AMD may have low-balled its figures to make them comparable. They deducted the discontinuing operations results from operating cash flow.

Stock Analysis shows that the actual FCF was higher, resulting in a 22.79% FCF margin in Q4, vs. 20.56% last quarter, and 14.25% last year. Moreover, its full-year FCF margin was 19.33%, vs. 17.01% in Q3 on a TTM basis and 9.33% in 2024.

The point is that the company is squeezing out more cash from its operations on both a Y/Y and a sequential basis.

That implies its market value could have significant upside.

Forecasting FCF and a Price Target

For example, analysts are projecting revenue will rise to $46.62 billion in 2026 (up 34.3% over 2025) and $64.25 billion by 2027. So, over the next 12 months (NTM) it could average $55.435 billion.

So, assuming Advanced Micro Devices continues to improve its FCF margin with higher revenue, it could make $12.75 billion in FCF:

$55.435 billion NTM revenue x 23% FCF margin = $12.75 billion FCF

That is 90% more than the $6.697 billion in FCF that Stock Analysis reports AMD made in 2025.

Just to be conservative, let's call it $12 billion. Using a 2.0% FCF yield metric, here is what AMD stock would be worth:

$12b / 0.02 = $600 billion mkt value

That is 83.7% higher than today's market cap of $326.683 billion, according to Yahoo! Finance.

Just to be even more conservative, let's lower the FCF margin estimate to 20%. That still results in an estimate of $11.1 billion, and using a 2% FCF yield metric, the market value would be:

$11.1b / 0.02 = $555 billion mkt value

This is still 70% over today's value, and implies AMD's next 12 month (NTM) price target could be 70% higher:

$201.72 x 1.7 = $342.92 per share

Other analysts agree that AMD is undervalued. Yahoo! Finance's survey PT is $289.70, Barchart's is $288.56, and Anachart is at $273.36.

The bottom line is that AMD stock looks deeply undervalued here.

So, no wonder investors are buying call options, or selling short covered call options at much higher prices.

However, investors should be careful in following this speculative 2-day trade. It might make sense for most investors to take a longer-term period in which to invest in AMD call options.