Online Gambling为何值得长期盯？

Here is the article. 

两周前，我们在知识星球开了DKNG这个坑，打算用多期内容，完整拆解这个行业的底层结构、DraftKings的成长路径与估值潜力，以及行业里的另一家公司Flutter。作为给公众号读者的福利，我们把第一篇导读分享出来，先从DKNG的三大核心业务介绍与行业渗透逻辑说起。

作为寻找“长期成长 + 结构变化”的投资人，Online Gambling是一个很难被我们忽视的战场，而Draftkings是其中那家更难忽视的公司。

它位于大消费与数字经济的交叉地带，拥有远未释放的线上渗透率和极具规模的利润池。疫情红利爆发后，是少有的目前仍在以25-30%中枢速度增长的行业，坡道足够长到再造一个线下博彩业。

如果你是那种喜欢投资上（huang）瘾（du）品（du）好生意，你肯定会理解Gambling作为成瘾性精神消费的那种粘性：用户行为存在天然的“付费意愿”与“投注惯性”，又叠加了强监管与牌照限制构成的Compliance护城河。

作为一项数字经济基础设施，线上博彩已经完成了第一阶段的烧钱换规模，DraftKings作为龙头之一，正在迈入最具魅力的第二阶段：

• 盈亏平衡点已被穿越，平台杠杆开始释放；

• 用户留存与ARPU模型已在早熟州被验证；

• 格局已经演化成两强竞争，Draftkings是创始人公司

• 市场估值尚未充分反映其“稳定现金流资产”的潜力。

更重要的是，美国体育行业即将迎来3年盛况： 

• 2026年，美加墨世界杯； 
  

• 2028年，洛杉矶奥运会； 
  

• 美国体育IP将迎来全球最大密度的曝光周期，博彩应用将是整个周期的最大交易入口之一。

我们之所以选择从2024年开始重点研究DraftKings，不是因为它已经足够强，而是因为它正站在一个“盈利释放+体育大年+监管放开”三重交汇的起点，可能成为下一个十年的数字消费“平台型资产”。可比模版有点像是2012-2013年的Netflix、或者是2018-2019年的Spotify。

3-5年时间，有multi-bagger的潜力。

先快速过一下DKNG的产品结构和基础定义

DKNG的收入=TOC+TOB

TOC= DFS + OSB + i gaming +Online Lottery

TOB= Gaming Software

2024年公司48亿的收入，其中29亿来自OSB，15亿来自igaming，这两项就44亿了。所以最重要的是理解这两项业务，一个是赌体育，一个是纯赌，合起来叫作online gambling。

Online Sports Betting（就是OSB，官网一般叫sports book）

传统体育博彩的各种玩法都有，胜负/比分/大小/串关/细分数据等，包括全球大多数商业化的主流赛事。

平台收入=下注金额×win rate

iGaming（又叫Online Casino）

基本上在线下casino里能看到的玩法，包括扑克、骰子、21点、老虎机和轮盘等都有，以及一些独家的游戏。igaming里的游戏又可以大体分为两种：

RNG（Random Number Generator）：使用计算机算法生成随机结果。常见的RNG游戏包括老虎机（slot machines）、虚拟的桌面游戏（如虚拟轮盘、虚拟扑克）等。所有这些游戏都是由计算机软件控制，没有任何人类因素参与。 

Live Casino/Live dealer：简单理解就是美女荷官在线发牌，人和人玩的Table Game，轮盘、二十一点、百家乐都可以这么玩。可与荷官和其他玩家在线聊天，提供了更为互动的体验和看起来更加公平的感觉。

DFS（daily fantasy sports）

DKNG的起家业务，现在营收规模已经不重要了。但正因为这个游戏才让DKNG积累起了全美范围的知名度和大规模的用户，我觉得还是比较好玩的。

比如今天的NBA有10场比赛，系统给你一笔虚拟预算，比如$50,000，然后你要用这笔预算，在所有参赛队伍的真实球员中挑人组队（大概240人）。球星价格越高，意味着更稳定的输出，但也更贵；冷门球员便宜，但风险高。比赛打完后，每个球员根据当天的真实数据打分，你的阵容得分就出来了。

最后，根据总得分排名来分钱：所有玩家的“入场费”加起来构成奖金池，平台抽一笔提成后，按排名发奖金。

你可以把它理解成“梦幻篮球经理”的日结赛制，但和NBA 2K这种卡牌长期养成类不一样，DFS不强调长期账户资产，今天组完今晚清零，明天重新开始。这种设定让它不靠氪金、不拼肝度，更像是一个低门槛、高复购的即时策略游戏。

这种业务模式看起来不太能赚钱，但实际上很值钱。参与频次 + 用户宽度足以构建起稳定的日活与流水，是DraftKings最早建立用户池、积累品牌心智的起点。

Online Lottery

收购来的全美第一大在线彩票销售商Jackpocket。不设计和运营彩票，将各州已有的彩票销售搬到APP中，变成方便的在线购买。好处是安全、方便、管理（包括选号、中奖结果通知），是一个很好的流量入口。

州政府在彩票销售额里大概能拿到30%左右作为收入，这部分的15-20%能分给digital retailer作为佣金，是传统彩票站分成的3倍，远期利润率也很高。

*十年前有个中概叫500彩票网，就是这个故事，可惜生错了地方

行业叙事

要讲美国Online Gambling，就必须要讲这个行业的合法化来龙去脉。合法化这个议题我们下期会单独展开，这一期先埋一个伏笔，你只需要知道：

美国的Online Gambling是2019年才出现的，在covid前几乎是没有的，特别是Sports Betting！

这个Fact意味着什么呢？任何一个重新定义需求的新品类，发展初期都会面临着“我们是不是真的需要这个东西”的怀疑。而如果几乎零的低渗透率是被法规政策压制着呢？

一个全球最大的体育市场，一个全球消费力最深的市场，一个全球娱乐化程度最高的市场，完全不用怀疑Sports Betting在北美的发展潜力会超过其他任何一个存量市场。

美国的商业博彩市场现在大概是这么大（不算DFS不算彩票）：

2023年660亿=线下500亿+ online sports100亿+ igaming 60亿

2024年720亿=线下500亿+ online sports 137亿+ igaming 84亿

这一Part你要记住的几个事实：

1、传统的线下发展已经饱和，商业化赌场是500亿的市场，增长是很慢的。其实美国还有另外接近500亿的tribe casino，保守起见我们没有纳入进来作为可替代分母。

2、合法化是以州为单位的！当年禁止Sports betting的PASPA法案已经被推翻，此后各州陆续开始合法化进程。上面的online gambling数字都是在合法州实现的。 

• OSB现在开放的州大概34个，占到美国人口的不到50%；
  

• igaming现在放开的州只有7个，占到美国人口的11%

3、借着疫情的天时地利人和，online gambling在5年时间里做到了线下的40%

4、一些公司已经从行业开始退出，行业向双寡头格局演变

敏锐的朋友应该已经看出了行业增长的driver有两层：

1、更多合法化州的外延增长。比如你现在igaming在11%的人口市场里就已经做到84亿了，那么100%合法化意味着7-800亿市场？

2、已经合法化的州内生增长。这个就更加健康了，也反映消费频次和金额的不断提升。之所以觉得这个行业还很景气，就是当你看“内生指标”时，会发现老州居然能保持20%水平。看连锁消费的分析师都知道，SSG能有20%是什么意思。

基于这两层逻辑，公司自己和卖方都对美国Online Gambling的空间有多少做了测算，我们自己也调参算过，具体过程也不用展开，跟你10年前测算手游，5年前测算电动车的思路大差不差。

一个并不激进的结论是

OSB+igaming在美国能有500-600亿空间，相当于再造一个商业线下。

有了这个结论，我们DKNG的第1期内容就可以收束一下逻辑了：

理想剧本下，龙头公司600亿市场拿掉200亿营收，能有50亿左右的自由现金流，保守估值对应大概500亿市值。

2025年DKNG指引赚10亿左右自由现金流，现在市值170亿。

空间你们自己算。

☆ END ☆

👉关注后续：第二期将复盘行业合法化脉络和公司发展历程

最后说明一下：

这篇文章是一个长期跟踪框架的起点，不是推荐，也不是梭的信号。DraftKings虽然踩在一条好剧本的路上，但路面不一定平，坑洼、波动、调税、竞争、运气都可能随时来个回马枪。

我们写这类内容，是想把“看得见趋势、摸得出模型、算得了账”的机会提早拉出来，供大家参考、补充和交流。值不值得做、怎么做、何时做，永远都是你的事。

后续的跟踪和讨论都会在知识星球。目前星球还在封闭测试期，加入时请备注一下个人介绍，方便我们审批通过。但在申请前请仔细阅读落地页的介绍，有一定学习门槛，并不是适合所有朋友。

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骑行自行车到底能锻炼身体哪些地方？

 为什么说骑行自行车练全身，可明明只是腿部在动啊。不解？不解就来看看吧。

骑单车不仅能增强身体内部的心肺功能，还能练到上半身和下半身各处。今天我们就来看看身体外在各部份在骑车过程中是如何被锻炼到的。骑自行车时，双腿和脚踏一起做划圆的动作，这个过程中全身各处不同的肌肉群就参与进来了。

练大腿

大腿正面的股四头肌（大腿正面的四股肌肉）在骑行过程中起重要作用，它们在你每一次向下蹬踏时有力的推动腿部和膝部。下图中蓝色标注处就是股四头肌的位置。

臀大肌（位于臀部）在你划动脚踏通过圆周的最低点时参与进来，得到运动。下图中红色处是臀大肌的位置。

腿后肌（位于大腿背侧），当你划动脚踏过程中弯曲膝盖时会用到它。而且，用踏板划圆周的过程中，每一次经过最低点向后划、向上提拉时最能练到腿后肌。

练小腿

对小腿的锻炼效果取决于你把脚板的哪个位置放在脚踏上：

如果把前脚掌放在脚踏上蹬踩划圆，对小腿的锻炼效果要远高于把脚后跟放在脚踏上。

如果把脚板中部放在脚踏上，则练习效果也只有中等程度。

小腿后肌（位于小腿背侧）会继续将大腿正面的股四头肌和大腿背后的腿后肌产生的力量通过脚板和脚趾传递出去，尤其是在将踏板划到距离地面最近的最低点时，最能练到小腿后肌。下图中红色处是小腿后肌的位置。

练核心肌群

骑单车有助于塑造平坦无赘肉的腹部，是因为腹部肌肉在骑行时能得到运动。

骑行时身体的核心肌群能得到锻炼，核心肌群是指背部和腹部肌肉，它们帮助你的身体在骑行时呈坐姿。正确的骑行姿势可以锻炼到核心肌群：背部平直、不要耸肩、收腹，这样的姿势符合人体工学，可避免疲劳和运动伤害，还能最大限度运用到腿部肌肉。

练肩和手臂

虽然在骑行时，腿部是主要力量来源，但肩和手臂也要出力。这两个部位在骑行时并不仅仅控制方向和刹车，它们还要支撑你的上半身，肩部以及手臂的肱三头肌和肱二头肌帮助你的身体保持稳定、平衡。下图中红色处是手臂肱三头肌的位置。

下图中红色处是手臂肱二头肌的位置。

骑行过程中持续性抓握车把以及捏刹车的动作能用到前臂的肌肉。而持续性支撑你身体重量的过程相当于保持俯卧撑姿势，这个动作尤其锻炼上臂和肩部。

当加快速度或爬坡时，手臂的肱二头肌、肱三头肌和后背的背阔肌会得到更多锻炼，这三组肌肉产生出向下的力量，使你能持续将动力输送到脚踏上。同时，核心肌群（背阔肌+腹部肌肉）除了努力工作支撑你的脊柱外，还会确保上身肌肉产生的力量能有效输送到腿部。下图中红色处就是背阔肌的位置。

Swiss pharma companies eye follow up to Pfizer-US pricing deal, business lobby says

Swiss pharma companies eye follow up to Pfizer-US pricing deal, business lobby says
By Olivia Le Poidevin and Cecile Mantovani
Wed, October 1, 2025 at 8:57 AM PDT
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 By Olivia Le Poidevin and Cecile Mantovani
GENEVA (Reuters) -Swiss drugmakers could strike their own deals with the U.S. after President Donald Trump's push to lower prescription drug prices led to an accord with Pfizer in exchange for tariff relief, a major Swiss chemical and pharmaceutical industry association said on Wednesday. Pfizer and Trump said on Tuesday they had reached a deal in which the U.S. company would lower prescription drug prices in the federal Medicaid programme to match those it charges in other developed countries and offer similar pricing on all new drugs launched in the U.S.
In July, Trump sent letters to 17 leading drug companies, including Swiss firms Novartis and Roche, instructing them to cut U.S. prices to match those paid overseas. Stephan Mumenthaler, director general of Scienceindustries, which represents around 250 Swiss chemical and pharmaceutical companies, told Reuters he expected announcements of "mini-deals" to come one by one in the coming days and weeks from Swiss and global pharmaceutical companies. "They are thinking in similar schemes... How can you omit the margins that middlemen are taking away so that you basically have a similar price than before, but the end consumer still gets a lower price," he said in a video call from Basel.
European healthcare stocks jumped on Wednesday, mirroring moves in the U.S., following the Pfizer deal.
Lucy Coutts, investment director at wealth managers JM Finn, which holds shares in GSK, AstraZeneca, Roche and Novo Nordisk, said it is expected that EU pharma would follow suit in negotiating with the Trump administration for tariff exemptions.
SEEKING EXEMPTIONS FROM TRUMP TARIFFS
Trump said last week the U.S. would impose a 100% tariff on imports of branded or patented pharmaceutical products unless a pharma company is building a manufacturing plant in the U.S.
Mumenthaler expects most Swiss pharmaceutical companies to be exempt, as major drug companies made announcements in April regarding plans to increase production in the U.S.
"Our big members, like Novartis, Roche, but also Lonza... due to their investment in the U.S. and their investment plans in the U.S., have a very high probability be exempt from these tariffs," he said.
Novartis has said it is committed to finding solutions that lower costs for Americans and address price disparities between the U.S. and other high-income countries.
Novartis said this week it will from November launch a direct-to-patient platform in the U.S. to sell select units of anti-inflammatory drug Cosentyx at a 55% discount from list price to cash-paying patients, and that it would later expand the platform to include other products.
Roche has said that it and its U.S. unit Genentech remain committed to working with the Trump administration toward strengthening U.S. manufacturing and making medicines more affordable for patients in the United States.
Mumenthaler added that small Swiss companies with sizeable U.S. exposure would be the hardest hit, but that not many companies fit that category.
They would either lose the U.S. market or have to supply it from elsewhere, such as the European Union, which has a lower tariff rate of 15% that it believes extends to pharmaceuticals, he said.
(Reporting by Olivia Le Poidevin and Cecile Mantovani in Geneva. Additional reporting by Dave Graham in Zurich and Alun John in London; Editing by Madeline Chambers, Jane Merriman and Bill Berkrot)
 

PFE stock 13+% gain | 5 min chart | Bar count | Marketsmith indicator

 

AL brooks stock four stages

 Al Brooks' price action trading methodology doesn't have "four stages" of stock movement, but rather describes a market cycle that moves through phases of accumulation, markup (or trend), distribution, and markdown (or trend reversal). His system focuses on reading price action bars, identifying patterns like trends and trading ranges, and recognizing setups for both trend continuation and reversal. 

Market Cycle Stages (General Market, Not Al Brooks Specific)

While not a specific Brooks model, the four general stages of a market cycle are: 

1. Accumulation: Smart money is buying, often unnoticed, as a previous downtrend slows.
2. Markup: A clear uptrend begins, driven by increasing buying interest.
3. Distribution: The upward momentum slows, and smart money begins to sell as the market becomes overbought.
4. Markdown: A clear downtrend develops as selling pressure increases, and the market moves lower.

How Brooks' Concepts Apply

Al Brooks' approach differs by focusing on the specific price action patterns that indicate these stages:

• Trends: 

  Brooks identifies trends by analyzing the size of bars, pullbacks, and breakouts. 
• Trading Ranges: 

  He looks for overlapping bars with small bodies and prominent tails, signaling indecision or a pause in the trend. 
• Reversals: 

  He identifies reversal patterns and the components of major trend reversals, including breakouts, pullbacks, and trend resumption. 
• Leg Counting: 

  For breakouts, Brooks uses leg counting to assess the probability of a second leg occurring, which helps determine if a trade setup has a high probability of success. 

In essence, Brooks teaches traders to understand the "story" told by the bars on a chart to anticipate where the market is heading, using these price action concepts rather than a predefined four-stage model. 

TSLA stock | 5 m chart | Marketsmith indicator

 bar count indicator

AI brooks course - 

5 Steps to Finding Today's Trades

https://www.youtube.com/watch?v=AGyOld9iY8U

Learn how to mark K line using bar count indicator, so that it is easy to tell where to put and call based on the following 5 min chart, for example, TSLA stock 

Combined with marketsmith indicator, it is easy to tell the trend - Markup from bar count (5 minute) from bar count from 7 to 12, and then distribution from bar count from 13 to 16. 

Usually it is better to trade using options on TSLA so that is easy to make some gain in the first two hours in the market. 

Videos explained in Chinese by a Chinese person, my favorites:

https://www.youtube.com/watch?v=QuLPncRIo9w&t=51s

I like the above youtube videos related to stop loss, take profit, and how to read and count K lines etc. 

【价格行为学】顺势交易: 回调&数k线

Here is the link.