Tom Lee 2024年展望
接着，我们来做一个明年的展望，而要说谁最合适做这个，那就当属Tom Lee。Tom Lee是Fundstrat的创始人和首席研究官，但今年让他最出名还是对于市场的预测。虽然大家都戏称他为死多头，但不妨碍他今年的预测基本上都应验了，包括预计标普500会上涨到4750以上，通胀会快速下滑，12月份美联储会转鸽等说法。昨天Lee又去CNBC阐述了他对于明年的看法，观点依然与众不同，而且信心量很大。我们就一起来看看，他是怎么看到明年的投资的，能不能给我们什么启发。
昨天，在收盘阶段，Tom Lee接受了CNBC的采访，首先他先点评了一下昨晚的急跌，说应该是获利了结，并不令人意外，接着重申，这并不改变我对于年底的看法，年底前美股还是会表现得很好。主持人就问，你对于这段时间的暴涨行情，感到意外吗？他说，有一系列事件导致了这样的大涨，所以并不意外。上周，我们看到了鸽派的美联储，从抗击通胀变成管理经济周期。有65%的基金经理今年都跑输了大盘，还有2400亿的资金之前从股票里面撤出。所以基金经理需要赶业绩，而其他投资者也在调整仓位，为了迎接更加鸽派的美联储。这背后指的是，投资者把之前的现金或者债券仓位，更多的放在股市里面。
主持人接着问，就凭当前的估值，现在看多合适吗？截止到今天早上，标普500的市盈率为26倍，远高于历史平均，远期市盈率，根据Factset，为19.3倍，高于10年平均的17.6。纳斯达克的远期市盈率也超过了19倍。Lee就说，估值从来就不是一个人们买卖股票的原因，真正的买入信号应该是盈利动能是否在加速。明年资本支出会开始扩张，房贷利率会下滑到4.75%到5.2%之间，如果用现在的十年期国债利率计算的话。这一方面会刺激消费者的需求，另一方面会改善区域银行的资产负债表，让他们的盈利上升。所以明年盈利上涨会是最主要的叙事。现在还是有太多看空的声音，有很多人说必须要看到衰退才会转多。
Lee这个回答就基本上代表了他认为，明年受益于资本开支的比如材料股，还有房地产和区域银行可能会有不错的表现。过去一个月，随着十年期利率的下降，房地产板块已经开始强势回归，涨了8.25%，是所有板块中表现最好的，非必需品、工业和金融等周期性板块也很强势，这通常是经济复苏特有的现象。
对于美联储，他则说，央行现在正在研究怎么和市场沟通未来的降息。明年上半年，投资者可能因此会感到紧张、不确定，于是股市并不会有太好的表现，下半年才是大涨行情的开始。这是因为我们现在从一个依赖数据抗击通胀的美联储，变成一个真实利率定义不清晰的美联储。到底什么样的真实利率水平才可以降息，将会是明年市场辩论的重要主题。现在，他认为12月份的上涨可能透支了未来，如果3-4月份有回撤的话，并不会感到意外。
主持人就有些犹豫，说你这个要求有点太高了吧，明年你一定要有降息，盈利也要符合现在高涨的预期，经济还必须得保持住，才能够支撑当下市场的估值，会不会太多了？Lee就说，你在描述的就是股市的忧虑之墙，Wall of Worry。市场会爬上去的。这些说法和今年年初何其相似。甚至我想说，估值倍数可能会扩张得比很多人都想象得要多。
随后他指出，标普600，也就是小盘股的代表远期市盈率只有11倍，有很大的上涨空间，他预计明年小盘股整体可能会有50%以上的涨幅，由盈利增长和估值扩张叠加而成。对于大盘股，特别是大科技，他则觉得估值扩张可能比较难一些，上涨更主要看盈利表现。不过有意思的是，他说大科技现在实际上，比2021年年底的时候还要便宜。这是因为盈利上涨了30%，但估值倍数只涨了20%。
在采访的最后，Lee还说，如果经济放缓的原因，是因为企业和消费者杠杆率过高的话，那么就是个问题，但目前并不能算杠杆过高，更多是一个资金成本的问题。降息会缓解现在拖累经济的最重要因素。
阿吉认为，如果总结Tom Lee的所有观点，基本上就是在告诉大家要顺势而为，不要和市场对着干。年初开始，我们有各种各样的担忧，但市场依然我行我素，最终走出了惊人的行情。那么按照这个思路，从板块轮动的表现来看，市场也在告诉我们未来不值得担忧，起码现在走出了复苏的行情。今年以来，投资者其实并不好过，因为整个美股就靠7只大科技拖着。继续加仓大科技有些追高的风险，但买些便宜的其他股票又担心衰退和业绩风险。现在其他的493只终于开始启动了，市场宽度在上升，是一个积极地信号，对于投资者的信号也更明确，美联储的转向更是给我们提供了一个重大的支持。所以，即便未来有着衰退的可能性，我个人认为整体明年的股市依然是值得乐观的。
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