全球性能源短缺

 对于当前全球性能源短缺的"可持续性"，陈洪斌分析认为，在短期之内都很难缓解，可能还要持续很长一段时间，预计今年四季度北半球将迎来一个"昂贵的冬天"。

东亚前海首席策略分析师易斌则向记者坦言，展望四季度，随着北半球即将迎来冬季用煤和用电高峰，石化品短缺的局面短期难以化解。经济重启带来的供需缺口与强势能源价格将继续推动海外通胀处于高位，与此同时能源供给短缺与价格高企也将对工业生产与经济增长构成拖累，全球经济面临类滞胀压力。与此同时，他指出，全球流动性预期仍然继续收紧，"10月6日新西兰央行宣布将基准利率上调25个基点至0.5%，并表示明年将进一步加息，以抑制通货膨胀和不断上涨的房价。此前韩国、挪威央行也进行了加息，欧央行和美联储均释放出了偏鹰派的信号，物价上涨压力将进一步推动主要经济体货币政策正常化的进程。对于权益市场而言，类滞胀环境叠加利率水平的上升与去年末的市场环境存在本质差异，市场很难复制当时的再通胀交易，海外市场的风险仍有待进一步释放。"

至于说，能源短缺会不会影响到国内市场，是不是会影响我国的经济，陈洪斌谈了自己的三点思考：

"第一，我们首先要考虑到能源价格高企对于每个板块都是有影响的。第二，我们要考虑的是，我们国家的政策一定会保经济、保民生，一定会对抗全球性的问题，但是我们有多少张牌，哪些政策会怎么出台，这是我们做宏观研究必须要提前做预判的，不仅仅是现在眼前‘双控’的问题。第三，虽然我们处在全球产业的中游，但由于现在全球产业链非常稀缺，所以我们在转移通胀上是有话语权的，因此，我们可以选择把通胀转移向下端，甚至也有可能把这个通胀转移向上端。如果我们能有效的把通胀压力转移出去，将有利于我们国家维护自己经济的正常运转。我们看，现在整体的中央政策，无论是从央行的货币政策，还是相应的贸易政策、财政政策，其实都做出了很多的调整，预计在接下来的这一个季度，我们相信会有更多的政策出台。"

对于近期全球范围的油、气、电等价格上涨，引发的广泛的"能源危机"与"滞胀"担忧，一些机构认为，虽然短期内危机恐无法快速解除，但市场对此也无需过度解读，另外需要将国内外市场做一定的区别对待。

中金公司策略团队日前指出，这些能源类价格的上涨背后的原因较为综合，可能受疫情、天气、地缘关系以及减碳举措等多方面因素的综合影响，这些因素主要来自供给侧，与七十年代需求旺盛、供应中断造成持续的"能源危机"以及长期"滞胀"还是有根本的不同。从中国的角度来看，三季度愈演愈烈的缺电缺煤，也更多是供给侧的因素导致，但在国庆前夕国家发改委已经开始组织会议部署能源电力保供工作，国资委也强调将保供作为能源企业的考核要求,同时媒体报道煤炭进口也有所松动，这些都对四季度及明年上半年中国煤炭及电力等供应提供了保障。

易斌向记者表示，由于国内市场，无论是商品价格还是货币政策的预期修正都要早于海外市场，因此相对而言直接冲击要小于海外市场。在四季度宏观经济增速回归常态的背景下，今年货币政策推进将呈现明显前置，四季度信贷投放和地方债发行都有望呈现超越季节性扩张。继7月15日全面降准后宽信用政策预期逐步发酵，8月23日央行货币信贷形势分析座谈会指出"增强信贷总量增长的稳定性"、"要促进实际贷款利率下行"；央行货币政策委员会三季度例会再提"增强信贷总量增长的稳定性"。另外一方面，因为疫情扰动带来盈利增长的异常波动逐步消退，对于未来盈利的可预测性大幅增强，这也将推动市场在经济正常化后的第一个财报季后，对于未来的长期增长作出新的预测。此外，随着中美贸易谈判逐步回归正轨，叠加10月底的G20峰会和全球气候大会，也会进一步提升国内市场风险偏好。

对于这轮全球滞胀的压力还会持续多久？招商基金研究部首席经济学家李湛接受记者采访表示，短期来看，四季度的滞胀压力仍然比较大，但预计，在北半球冷冬旺季需求过后，国内外的能源危机将得到部分缓解，滞胀格局的阶段性终结可能会出现在明年一季度后，但完全打消恐慌需等待两个信号，一是可再生能源供电占比出现快速提升，以及碳中和相关政策节奏边际调整。二是发达经济体步入货币政策收紧通道，全球流动性对大宗商品价格带来抑制。

李湛提醒道，中长期看，碳中和主导下，能源体系变革之中的能源供需矛盾依然大，能源危机出现频率或更高，同时，新能源相关金属供需矛盾加大，滞胀的压力可能会延续较长时间。其一，传统能源受制于碳中和政策，主动收缩产能或进行转型，供需矛盾加大。2021年以来雪佛龙（Chevron）、埃克森美孚（EXXON）、壳牌（Shell）等能源公司都加大了清洁能源生产的投入或将石油资产出售，这将导致全球的能源供应能力受到影响。即使保障产能，高碳能源要实现碳中和也要付出高额的溢价。其二，新能源发电受天气等因素影响较大，放大了能源供应链的脆弱性。新旧能源转型的背景下，"能源危机"出现的频率我们认为未来依然会明显增加。其三，构建新能源体系及其他行业实现碳中和，将带动大宗商品的需求，特别是相关金属。根据国际能源署（IEA）的估计，铜，锂、钴、镍、稀土等新能源相关金属如果在2050年实现碳中和的目标下，其整体需求将扩张6倍。而中长期矿山面临产能不足，供给缺口放大。