川普貿易戰列車突然緊急煞車，華爾街盛傳與美債遭拋售劇烈震盪脫不了關係。（照片來源/網路截圖）
川普總統自上任以來，以其強硬的經濟政策席捲全球，尤其是「對等關稅」策略，試圖重塑美國在國際貿易中的主導地位。然而，美東時間2025年4月9日，這場關稅戰卻突然踩下煞車，背後原因直指美國經濟的致命弱點——美國國債。隨著日本、中國等主要債權國紛紛減持美債，美國債市正面臨前所未有的壓力，這一「阿基里斯腱」正威脅著美國經濟的穩定與全球金融市場的平衡。
關稅戰的短暫狂飆與急轉彎
川普的對等關稅政策一經推出，立即引發全球市場震盪。對多國加徵10%至104%的關稅，旨在保護美國製造業、增加財政收入，並重振國內經濟。然而，這一策略卻帶來了意想不到的後果：全球供應鏈陷入混亂，貿易夥伴國迅速反制，美國國內通脹壓力加劇。更嚴重的是，美國國債市場出現劇烈波動，作為避險資產的美債遭到拋售，殖利率飆升，迫使川普政府在市場預期進一步升級時，宣布暫緩部分關稅措施，為期90天。
這一政策轉向並非心血來潮，而是美國國債市場動盪的直接結果。2025年，美國面臨9.2兆美元國債到期，其中6.5兆美元集中在6月，這一龐大的再融資需求讓政府不得不重新審視激進政策的風險。與此同時，日本和中國等主要債權國的拋售行為，進一步加劇了美債市場的不確定性。
美國國債：經濟的阿基里斯腱
美國國債被喻為美國經濟的「阿基里斯腱」，既是其支撐全球金融霸權的基石，也是潛在的致命弱點。截至2025年，美國國債總額已突破36兆美元，相當於GDP的130%以上，每年利息支出高達1.2兆美元，幾乎佔據聯邦財政收入的四分之一。如此龐大的債務規模不僅限制了政府的財政靈活性，也讓美國經濟對全球資本流動與投資者信心極度敏感。
川普政府原本寄望通過關稅戰增加財政收入，緩解國債壓力。然而，這一策略卻適得其反。關稅引發的貿易緊張局勢導致全球市場避險情緒升溫，資金並未如預期流入美國債市，反而因不確定性增加而拋售美債，推高了殖利率。更高的殖利率意味著政府與企業的借貸成本上升，進一步加劇財政壓力，形成惡性循環。
日本、中國的拋售潮：美債市場的警鐘
美國國債的持有結構加劇了這一危機的嚴重性。約25%的國債由外國投資者持有，其中日本和中國是最大的債權國。然而，隨著關稅戰升溫，這兩個亞洲經濟大國的投資者開始減持美債，對美國債市構成直接衝擊。
中國作為持有約7600億美元美債的世界第二大投資者，中國在貿易戰中的角色尤為關鍵。市場傳言稱，中國人民銀行正通過拋售美債向美國施壓，以回應川普的關稅政策。歐洲大型債券對沖基金指出，中國將金融作為武器的可能性「並不奇怪」。事實上，中國自2022年以來已逐步減持美債，持倉降至13年來最低。若這一趨勢持續，美國債市的流動性將面臨更大挑戰。
日本作為全球最大的美債持有國，日本的動向同樣引人注目。日本財務省數據顯示，近期日本投資者以美債為中心的外國債券淨賣出額達到約2.5萬億日元（約合170億美元），創下五個月來新高。三菱UFJ信託銀行紐約分行分析師橫田裕矢表示：「日本投資者也無法繼續持有美國國債，拋售動向正在顯現。」這一轉變部分源於對川普政府強硬經濟與外交政策的擔憂，部分則反映了日本國內對全球金融市場不確定性的避險需求。
全球投資者的退場：不僅是中日兩國，全球範圍內對美債的信心也在動搖。市場傳聞稱，亞洲多國央行可能在即將到來的10年期美債招標中「停止投標」。與此同時，管理歐洲富裕階層資金的英國投資公司透露，自年初以來已應客戶要求出售數千億日元的美國資產。這種「遠離美國」的氛圍正擴散至全球，進一步加劇金融市場的緊張情緒。
關稅戰的風險與國債的連動效應
川普的關稅政策雖然短期內可能帶來稅收增長，但其長期影響卻可能削弱美國經濟的根基。首先，關稅推高進口成本，導致國內物價上漲，通脹壓力加劇。這不僅影響消費者購買力，也可能迫使聯邦儲備系統收緊貨幣政策，進一步推高債券殖利率。其次，貿易戰引發的全球經濟放緩將減少對美國出口的需求，損害企業盈利能力，進而影響稅收基礎，惡化財政赤字。
更重要的是，國債問題與關稅戰的交互作用正在放大系統性風險。日本和中國的拋售行為不僅推高了美債殖利率，還引發市場對美國償債能力的質疑。標準普爾早在2011年便因債務問題將美國主權信用評級從AAA下調至AA+。若美債拋售潮持續，美元作為全球儲備貨幣的地位可能動搖，進而影響美國在國際金融市場的霸權。
踩煞車的背後：權衡與挑戰
川普政府選擇暫緩關稅，顯示其已意識到國債問題的緊迫性，尤其是日本和中國拋售美債所帶來的壓力。通過為市場降溫，政府試圖穩定債市情緒，避免殖利率失控。然而，這一妥協並非長久之計。美國國債的結構性問題——包括高福利支出、稅收不足與持續赤字——並未因關稅暫緩而消失。隨著2025年債務到期高峰臨近，政府必須在刺激經濟與控制債務之間尋找平衡。
對川普而言，關稅戰的初衷或許是為了「讓美國再次偉大」，但其激進策略卻意外暴露了美國經濟的脆弱性。國債問題如同一把懸在頭頂的達摩克利斯之劍，限制了政策選擇的空間。未來，美國需要在全球貿易談判中採取更務實的態度，同時推動國內財政改革，才能真正化解這一「阿基里斯腱」帶來的威脅。
川普關稅戰的突然煞車，表面上是對市場動盪的回應，實則折射出美國國債這一深層危機的影響。日本、中國等主要債權國的拋售行為，為美國債市敲響了警鐘。作為全球最大經濟體，美國的財政健康不僅關乎自身，也牽動全球經濟的脈搏。在國債規模持續攀升的背景下，任何激進的政策都可能引發意想不到的連鎖反應。
對美國而言，解決國債問題不僅是經濟挑戰，更是對其全球領導力的考驗。而對世界其他國家來說，美國的這場關稅風波無疑是一記警鐘，提醒各國在不確定的時代中謹慎應對，尋求合作而非對抗的出路。
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