20世纪最伟大的操盘手：不做短线交易，悲观时买入，乐观时卖出！

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“行情总是在绝望中出现，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中破灭。”

这是20世纪备受推崇的全球价值投资先驱、华尔街传奇操盘手约翰‧邓普顿（John Templeton）的投资名言。

《福布斯》杂志曾盛赞邓普顿是“这个充斥着平庸和自我膨胀的领域里真正的投资大师。”

他不只投资股市功力深厚，让自己成为亿万富豪，还开创基金产业，协助亿万普通投资者达到财务目标。

这只基金经过逾50年的考验，给投资者交出平均每年回报率13.3%的成绩单，成为全球投资界的典范。1999年，美国财经杂志《Money Magazine》更推举他为“20世纪最伟大的操盘手”。

◎ 趁别人卖出时买进，趁别人大买时卖出

我们能运用的投资方法非常多，但是邓普顿最成功的投资，总是以远低于内含价值（Intrinsic Worth）的价格买进股票的操作。

邓普顿的整个投资生涯都在世界各地寻找能够买到最好的便宜股。研究显示，比起简单、分散、单一国家的投资组合，投资世界各地的股票组合长期下来创造的回报率会更高、波动性会更低。分散投资应该是任何投资计划的基石。

“我整个事业生涯使用的一个原则，就是在市场极度悲观的时候投资。也就是说，极度悲观的时候就是最乐观的时候。”

人生中的几乎每一种活动，人们总是想要前往展望最好的地方。你会到前景最看好的产业找工作，或到展望最佳的地点开设工厂。但我的看法是，如果你选择公开交易的投资，就必须反其道而行。

你应该试着以相对于公司的价值所能买到的最低价格去买股票。股票会便宜卖出，理由只有一个：因为其他人正在卖。没有别的理由。要买到便宜的价格，必须去群众最害怕和最悲观的地方找。

每当你用低廉的价格买到未来获利能力很好的东西，表示你做了很好的投资。要做到这一点，唯一的办法就是在别人卖出时买进。许多交易者常常无法实践这个概念，因为逆风行动并不是件容易的事。

“我的整个投资生涯都将下面这句座右铭奉为圭臬：趁别人垂头丧气地卖出时买进，趁别人贪得无厌地大买时卖出，这么做需要非常坚强的意志力，而且最后终能获得最大的回报。”

我希望投资者能够得到低买高卖所需的技巧和信心。通常这表示你必须避开正在流行的东西。以下的建议可能对你会有帮助：

多头市场在悲观情绪中诞生，在疑虑中成长，在乐观中壮大，在狂喜中死亡。极度悲观蔓延时正是买进的最佳时机，而洋溢极度乐观时则是卖出的最佳时机。

 

不做投机、不做短线交易

股市不是赌场。但是，如果你在股票市场快速进出，每次赚钱就跑，那么股市就会变成你的赌场，最后，你不是输掉所有，就是陷入老是在亏钱的泥沼。

邓普顿很早就把投资焦点放在国际股市，他深信“世界是平的”的全球化趋势，早期投资国家从日本、前苏联、亚洲四小龙到中国，四处寻找有潜力、价值被低估的上市公司。

他认为，避免将所有的鸡蛋放在同一个篮子里，最好的方式就是全球化投资，不仅可以寻找更多更佳的获利机会，也可以分散投资单一市场的波动风险。

邓普顿是典型的价值投资者，他操作邓普顿成长基金长达50年，平均每只股票持股超过5年，邓普顿不买那些大家追逐的趋势股，只买价值被低估的股票。

很多人跟他抱怨：这样的股票难找。邓普顿笑着回答：赚钱本来就是不容易的事。

根据过往的历史经验来看，很多短线的交易策略并无法提供长期稳定的回报率，反倒是邓普顿的投资心法历经数十年的市场多空的考验，依旧屹立不倒，才是真正永恒且睿智的投资策略。

◎ 全球最具智慧投资大师分享“八大投资金律”

邓普顿被人称“便宜股猎人”，他只选择价值被低估的便宜货，赚取超额利润。1939年第二次世界大战爆发，全球情势紧张，市场一片悲观，当时在曼哈顿洛克菲勒中心上班的邓普顿，听到德国入侵波兰的消息，向老板借了1万美元，大举买进多只价值被低估的股票，其中有多家公司甚至濒临破产，后来证明他的眼光精准，4年后，此前的1万美元翻成了4万美元，虽然当时看来像是在冒险，但实际上他在之前就已对买进的公司做了深入研究，“便宜股猎人”的称号从此不胫而走。

邓普顿有一个重要的观念是布局全球化，如果你要找最佳的便宜股，你不会只在加拿大找。这似乎是人尽皆知的常识。仅在加拿大找，是可以找到一些，或者，如果只在美国找，也可以找到一些。那为什么不在全球每个地方都找呢？40年来，邓普顿一直通过全球市场找寻任何被低估的股票。

有次他去日本旅行，看到日本急速朝工业化的惊人发展，那段期间美国的股票本益比约为19.5倍，日本股市的本益比却只有4倍，但日本经济的平均增长率是10％，美国经济则平均约4％。换句话说，日本经济扩张的速度是美国经济的2.5倍，但本益比换算起来股价却只有美国约五分之一。

所以，一回到美国，邓普顿就先以自有资金投入市场，直到1960年，日本市场对外国人管制取消后，邓普顿成长基金才正式投入。而到1980年代末期，日本股市大涨，本益比来到了30倍以上，邓普顿成长基金才开始清仓日股。他在日股这一役，大获全胜并精准研判日股进出时点，更为世人所津津乐道。

约翰·邓普顿是全球最具智慧的投资大师之一，虽然已于2008年辞世，但通过他著名的八大投资金律，可以一窥价值投资法的操作关键：

1. 趁别人垂头丧气时买进，趁别人贪得无厌时卖出
2. 用20分钱就能买到1块钱的东西，才是不错的便宜货
3. 不犯错的唯一方式就是不投资，但这是最大的错误
4. 每样东西都要用现金购买
5. 最贵的四个字是“这次不同”
6. 买公司的价值，而非市场趋势，也不是宏观经济前景
7. 未来无法预测，不管你多谨慎或做多少研究
8. 在恐慌时买进股票并拿住，长期来看获利可期

“多头市场因为悲观情绪而诞生，因为疑虑交加而成长，因为乐观情绪而成熟，因为亢奋狂喜而死亡。”这是邓普顿的名言，也是华尔街的经典语录，充分展现出邓普顿的投资策略。

邓普顿1912年11月29日出生在美国田纳西州温契斯特小镇，靠着自力更生和奖学金，1934年以优异的成绩毕业于美国耶鲁大学，并获得罗德奖学金前往英国留学，1936年从英国牛津大学巴里欧学院（Balliol College）毕业，取得法律硕士学位，随即回美国进入华尔街工作，开始他近一个世纪的投资生涯。

他在投资市场最著名的事迹，就是在1939年、二次世界大战爆发的悲惨时刻，当时26岁的他，用借来的1万美元，买进104家股价在1美元以下的美国公司股票，每家都买100美元的股分，总成本1.4万美元；4年后，邓普顿卖出这104家公司的股票，拿回超过4万美元的本金与利润，获利超过300%。

在投资及生活领域，邓普顿深信绝对不要追随群众，而应逆势操作的理念，他独具慧眼的前瞻视野，以及严谨的研究精神，将其终生成就臻至巅峰。

邓普顿的名言是投资者要避免焦虑，财富自然滚滚而来。他认为投资要成功，就要保持冷静，避免焦虑，遵守投资纪律，财富自然滚滚而来，这位在20世纪写下投资传奇的投资大师，在将近一百年的人生岁月，可以说是相当精采。