中欧基金：美股估值过高 下跌趋势不容乐观

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美股估值过高。本轮美股的牛熊周期始于2009年3月，企业盈利增长和以养老金入市为代表的长期资金持续流入是美股近十年来不断走高的主要原因。除此之外，过去几年量化投资策略盛行，进一步加强了美股的表现。以SP500指数为例，虽然今年10月以来美股估值水平经历了大幅回调，但是目前15倍的估值水平相对于本轮周期低点9倍左右的估值仍然偏高。随着美国经济周期见顶回落，美股估值存在下行风险，而量化投资策略则有可能进一步加速美股的下跌速度。

美国居民资产配置过于集中，美股下跌可能引发连锁反应。以2016年为例，美国共同基金中89％的持有人为家庭投资者，美国居民金融资产中养老金、股票、债券等固定资产投资占比分别达到30％、21％、7％，其中很大一部分被用于居民养老。目前美股的下跌趋势不容乐观，可能导致长期资金对美股的信心下降，并进一步引发连锁反应。