《华尔街日报》揭露，这个史无前例的公共卫生政策急转弯，触发点除了是中国几个最大城市爆发了罕见的抗议浪潮，更关键是来自多个政府部门发出紧急请求，显示他的动态清零政策正成为社会不稳定和经济动荡的一个根源，最终促使习近平改变了立场。
过去两年因为实施封控让中国付出了高昂代价，国内出口和零售销售大大减少，地方财政捉襟见肘，部分民众被逼到几乎崩溃的地步。
但真正令习近平作出让步，是中国经历三年防疫后，地方财政巳消耗殆尽，地方官员已发出“绝望要求”，包括地方政府的“城投债”已出现“第一滴血”，贵州省遵义市的地方融资平台“遵义道桥”，这间全国城投四强因无法还款及支付利息，宣布把债务延期20年，首10年更是还息不还本，还款利息也从原来的7.5%大降至3.5%，变相“赖帐”，意味债权人及持债银行要“Hair Cut”（削债大出血），单计账面利息损失已超过100亿人民币。
城投债指的是“城市建设投资公司债务”，自2008年起流行，属地方债之一种，其特色是并非由政府直接借款，而是由政府设立的“城投公司”作为融资平台，通常用于发展基建项目。城投债表面上不属政府债务，实际上往往由地方政府提供100%担保，无非是玩弄“金融财技”，将地方政府债务隐藏。
特别是2019年抗疫以来，各地政府严重赤字，“表内债务”早已借爆灯，部分地方政府遂依赖城投债支撑营运。据华安证券统计，全国城投债在2018年馀额约6.8万亿人民币，去年中增加至14.7万亿人民币，即过去三四年暴增逾倍，当中不少款项据估计用于核酸检测、聘请大白等抗疫支出。
据国家财政部去年底公布，全国地方政府表内债务已达35.2万亿人民币，连同城投债总额接近50万亿人民币，中央政府恐怕“爱莫能助”。
三年防疫掏空国库，地方债“爆煲”恐陆续有来
最近不断传出各地方基层公务员拿不到工资，反映地方政府早已债台高筑，加上防疫和核酸检测的费用，连一线城市的财政状况也到了危险水平，中国三年防疫将地方债务泡沫推向爆破边缘。中央政府财赤同样严峻，甚至最近要破天荒由人行“印钱”购入中央财政国债，料会造成滥印货币，继而推高通胀，将危机转移到百姓身上。
综合多家外国传媒与经济学家估计，中国全年的财政支出达24万亿人民币，单是防疫开支就佔了总财政支出的三分之一，即近八万亿人民币。
这个防疫使费，与彭博统计去年首11个月，中国的财政赤字达到7.75万亿人民币相近，即是库房掏空都是使在核酸及大白身上，反而提升医疗设备的开支却减少了。有经济学家甚至估算，去年政府财政赤字或超过10万亿人民币，早已超越警戒线。
虽然中国官方一再强调政府债务可控，财赤佔GDP比重可以控制在3%左右目标水平，但明眼人都知这个数据严重不可信，事实上计及地方政府债务，彭博统计出过去三年财赤佔GDP比重，已达到6-9%，其中去年财赤率重新迫近9%的新高水平，远高于政府目标的3%，估计今年亦将高达7%的警戒水平。
【财赤佔中国经济GDP比重】
2023年 -7.17%（估计）
2022年 -8.9%
2021年 -6.1%
2020年 -9.72%
（资料来源：彭博资讯）
“三条红线”传宽限半年救地方政府财政
地方政府开支大增，但财政收入却捉襟见肘，过去卖地收益佔地方收入四成。2022年前10个月，这方面收入比去年同期大降了26%。高盛就估计，2022年土地销售收入几乎每个月都以双位数的速度下滑，并且估计卖地收入在未来几个月内保持低迷 ，势将令地方政府财政持续恶化。
由此可见，内地楼市已经到了不能不救的局面。尽管去年底举行的中央经济工作会议仍然坚持习近平提出的“房住不炒”政策，但严峻的地方财政危机已令习近平不得不再次让步。彭博上周五（6日）引述知情人士称，金融监管部门计划阶段性放宽“三条红线”考核，把原定今年6月底到期的试点过渡期，延长最少6个月，让房企有更多时间化解债务风险。
2020年8月，住房和城乡建设部以及人行在对12家房企的约谈中提出的三个监管要求，即房企资产负债率不得大于70%、淨负债率不得大于100%、现金短债比不得小于一倍。市场俗称三个要求为“三条红线”。
我之前已一直提出，尽管人行及银保监不断放宽内房的融资限制，但除非“三条红线”能够解除，否则都难以拯救内房危机，因此相信今次调整属政策讯号，政策放宽可解读为阶段性纾缓房地产削减负债进程的关键变化。
值得留意是官方同时对“房住不炒”提出了新的定义：住建部部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，则要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持，让置业者吃下“定心丸”。
至于对购买三套以上住房，即是官方过去大力打压的“投机炒房者”，倪虹仅表示“原则上不支持”，显然见到官方对“房住不炒”的口气有软化迹象。
上月举行的中央经济工作会议，已把促内需列为今年的重点工作。内需要维持较强增长的前提是百姓收入或财富要稳步增加。推动楼市及股市的上升，有望带来财富效应，令更多人敢于花钱。
一个人的声誉与一代人的痛苦回忆
过去三年抗疫，中央及地方政府均花了不少钱，若卖地收入持续下降，政府恐怕难有资金再推动经济复甦，这正说明了防疫政策急转弯，甚至令习近平愿意放弃与自己声誉挂钩的“动态清零”政策。
尽管共产党善于改写历史，习近平对苦难的漠不关心令人不寒而慄，党政机关正大肆宣扬正在迅速恢复的经济增长，并以最残忍的方式隐瞒真正的疫情，同时审查和妖魔化所有揭露其错误的人，以维持政权对合法性的核心主张。 官员们已经空洞地吹嘘“以人民为本，生命至上”的新政策，同时忙于掩盖不必要的死亡。
但经历了“白纸运动”的觉醒，加上目睹身边的社会惨况，公众对政权统治的信任度已提出质疑，习近平将面临难以想像的代价，特别是难以摆脱对其声誉造成的损害。“动态清零”的笨拙执行以及随后的仓促放弃，将作为一个历史错误，与“文革十年”及“六四事件”一样，被世代铭记。
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