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1、投资很难。因此，想要在各种各样的市场环境中生存下来并获得成功，拥有一个严格、详尽、合理的长期投资策略是至关重要的。2、“并不是我们不知道的东西让我们陷入困境，”19世纪的报纸专栏作家阿蒂默斯·沃德这样写道，“让我们陷入困境的是那些我们自以为知道的东西。”而这正是我们遇到的问题。3、请记住：在根本不知道自己想要什么的情况下选择股票，就像举着燃烧的火把在一个炸药厂里奔跑。你也许能活下来，但你仍是个傻瓜。
这本书最好的地方，就是大多数人不会相信书中的内容，即使相信，也不会有耐心照着书中所说的去做。这很好，因为越多的人知道一个东西非常好时，这个东西就会变得越发昂贵。投资很难。因此，想要在各种各样的市场环境中生存下来并获得成功，拥有一个严格、详尽、合理的长期投资策略是至关重要的。对长期投资策略的深刻理解是在策略短期内不能奏效时仍然坚持下去的唯一方法。如果你真想在股市中稳赚，大多数专业投资者和学者并不能帮助你。你只有一个选择：必须自己动手操作。对于成年人，即使他们已经对投资十分了解，即使他们毕业于商学院，甚至娴熟地管理着他人的资金，但他们所学的大部分知识都是错误的。因为，他们从一开始就学错了。更令人难以相信的是，多数学术工作都涉及这样的问题，即为什么显然没有意义的事情在实际上却是有意义的。你必须认真对待这个问题。格雷厄姆认为，当一家公司的股票以极大的折价进行买卖的时候，投资该股票就有了安全边际。即使你对通用汽车这种公司每股的实际价值估算过高，或在你购买股票后，汽车业发生始料未及的滑坡，这个安全边际也可以确保你的资金不会有太大的损失。格雷厄姆认为，当决定是否从市场先生那样的疯狂合作者手中购买股份时，利用安全边际原理是获取安全可靠的投资回报的秘诀。股价在短时期内会发生剧烈的变动，这并不意味着公司的价值同期也发生了相应的变化。事实上，股市的运作方式和那位叫作市场先生的狂人一样疯狂。我们所有的问题其实都归结于一点:预测未来是一件很难的事情。如果我们不能预测一家公司未来的收益状况，我们就不能确定该公司的价值。如果我们不能确定公司的价值，当市场先生有时做出疯狂的举动，给出不可思议的低价格时，我们就不会意识到。与其关注那些我们不知道的事情，还不如让我们看看我们都知道的情况。如何成为股市大师呢？你将在下一章中看到，如果你一直坚持购买质优（资本收益率高）价低（股票收益率高）的股票，你最终就能买到市场狂人决意要出手的好股票。1.以低价买入一家企业的股份是一件好事。要想做到这一点，一种方法是购买相对于你的买入价格来说收益率高，而不是收益率低的企业。换句话说，高收益率要好于低收益率。2.买进一家好企业的股份要好于买进一家差企业的股份。要想做到这一点，一种方法是购买一只资本收益率高的股票，而不是买入一只资本收益率低的股票。换句话讲，资本收益率高的企业要好于资本收益率低的企业。3.综合以上两点，以低价买入好企业的股票是赚大钱的诀窍。在多年成功地使用该公式之后，格雷厄姆证明，一个能够明显发现低价股票的系统，能够带来安全和稳定的投资回报。如果我们只是决定买入股票收益率和资本收益率都高的公司股份，会出现什么情况呢？换句话说，如果我们决定只买入好企业（资本收益率高）的股份，而且只在它们价格最低（能给我们带来高股票收益率）的时候买入，会出现什么情况呢？好吧，我来告诉你会怎么样：我们会赚一大笔钱！（或者像格雷厄姆所说的那样：“赢利十分可观！”)首先，该公式包括一个在美国一家主要股市上交易的3 500家最大公司的名单。该公式根据资本收益率，将这些公司从第1～第3 500位进行排序。资本收益率最高的公司排在第1位，资本收益率最低的公司（可能实际上是亏损的公司）排在第3 500位。其次，该公式仍然采用排序法，但这一次是按照公司的股票收益率进行排序。股票收益率最高的公司排在第1位，股票收益率最低的公司排在第3 500位。最后，该公式将这两个排名综合在一起。该公式不是要找到资本收益率最高或者股票收益率最高的公司，而是要找到将这两个因素进行最佳组合的公司。一家资本收益率排名第232位，股票收益率排名第153位的公司，它的综合排名是第385位（232+153）。如果一家公司资本收益率排名第1位，而股票收益率排名第1 150位，那它的综合排名将是第1 151位（1 150+1）。综合排名最靠前的公司就是两个因素结合得最好的公司。在这一系统中，资本收益率排名第232位的公司可能会超过资本收益率排名第1位的公司。为什么？因为我们可以以低价买入资本收益率排名第232位（一个很不错的排名）的公司，从而给我们带来很高的股票收益率（股票收益率排名第153位）。在两种排名中都表现优秀的公司（可能其中一种排名并不是第1位），其综合排名将好于仅在一种排名中表现突出而在另一种排名中表现较差的公司。并不是我们不知道的东西让我们陷入困境，”19世纪的报纸专栏作家阿蒂默斯·沃德这样写道，“让我们陷入困境的是那些我们自以为知道的东西。”而这正是我们遇到的问题。在运用神奇公式时，选择具有一定规模的公司非常重要。记住，神奇公式寻找的是高资本收益率和高股票收益率的最佳结合。所以那些质优价低的股票就应该排在更接近第1名的位置，而那些质劣价高的股票则会排在更接近第2 500名的位置了。如果神奇公式在任何时候都奏效，那么每个人都会使用它；而如果每个人都用，它可能就会失去效用。从长期看，使用神奇公式可以使年收益率高于市场平均水平的一倍，在有些情况下甚至达到两倍。神奇公式只有在这些高收益率处于起伏不定的情况下才会见效。大多数投资者不会（或不能）坚持一个连续几年都不见效的投资策略。凡是能获取高资本收益率的公司都能获得某种独特的竞争优势，这种独特的优势能够阻止其他竞争者破坏该公司的赢利能力。如果一家公司的业务不具备独特的竞争优势，其他竞争者就可以轻易地进入该行业并开设与之竞争的业务。如果一家企业的资本收益率很高，并且容易进入，其他竞争者也会模仿。这些公司会不断竞争下去，直至使资本收益率降到市场平均水平。由于剔除了只能获得平均或低资本收益率的公司，神奇公式选中的只是那些能够获得高资本收益率的公司。一般来说，那些被神奇公式选中的具有高资本收益率的公司更有机会将利润的一部分重新投资在高资本收益率的业务上。它们更有能力取得高资本收益增长率，也更具有某种特殊的竞争优势，使得它们能够继续获得高于市场平均水平的资本收益率。如果某种投资策略确实有效，你的投资眼光越长远，你获利的机会就越多。这里还有些你需要了解的关于市场先生的事情：● 从短期看，市场先生就像一个情绪不稳定的家伙，他经常以飘忽不定的价格买入或卖出股票。● 从长期看则完全不同：市场先生这样做是对的。是的，从长期看，狂人市场先生实际上是非常理智的。市场先生的不稳定可能持续几周、几个月，也可能几年，但它最终会给我们的股票定出一个合理的价格。随着时间的推移，聪明的投资者寻找低价投资机会，公司回购自身的股份，以及对整个公司收购或收购的可能性，所有这些因素的相互作用，都会将股价推向合理价位。请记住：在根本不知道自己想要什么的情况下选择股票，就像举着燃烧的火把在一个炸药厂里奔跑。你也许能活下来，但你仍是个傻瓜。在计算这些比率时，神奇公式并不看未来的收益，因为这太难了。神奇公式考虑的是上一年的收益情况。有趣的是，这看起来似乎是错误的。一家公司的价值应当来自于它未来为我们获得的收益，而不是过去发生的事。神奇公式使用的是去年的收益，如果使用今年或明年的预期收益，很多被神奇公式选中的公司可能根本就不会有这样好的价格机会。对那些仍然希望依靠某种获胜策略来选择个股的人来说，应当考虑到，即使是专业分析师和基金经理也很难对个股做出精确的预测，而对他们这些专业人士来说，要同时对20～30家公司进行准确的预测就更难，对你来讲就是难上加难。如果你必须进行个股投资，你可以预测一下今后几年的正常收益，利用这些预测算出股票收益率和资本收益率。然后，根据对正常收益的预测，利用神奇公式的原理寻找质优价低的股票。如果你不想费力气，而且不介意获得市场平均水平的回报，指数基金是一个很好的选择。如果你有能力分析企业情况并希望付出努力，个股可以成为你的选择。如果你不知道如何评估企业并计算今后几年的正常收益，你首先就不能投资个股。采取下面的步骤以最大限度地获得神奇公式的回报：● 利用ROA（资产收益率）作为筛选标准。将ROA的最低标准设置为25%（这将取代神奇公式研究中的资本收益率）。● 在ROA高的股票中，筛选那些P/E（市盈率）最低的股票（这将取代神奇公式研究中的股票收益率）。● 从名单上排除所有公用事业和金融类股票（如共同基金、银行和保险公司股票）。如果某种股票的P/E值非常低，比如5或者更低，这可能说明上一年有异常情况或数据的使用在某些方面出了问题。你可能想从你的名单中排除这些股票，你可能还想排除那些在上周公布收益的公司（这应当有助于降低数据不准或不及时的可能性）。本·格雷厄姆教导我们在投资时预留足够大的安全边际，这是最重要的投资概念。换句话说，就是找出质优价低的东西。在公司的价值和我们付出的价格之间预留巨大的空间便能够创造安全边际，带来长期投资的成功。格雷厄姆关于“市场先生”的描述尤其切实且意义重大。市场是情绪化的。它经常走向悲观与乐观的极端，价格常常产生剧烈波动，在短期内尤其显著。情绪化的价格波动有时会导致股价远远低于标的企业的价值并为聪明的投资者所用。优质企业的价值通常会随着时间的推移而增长，劣质企业的价值会随着时间的推移而减少。当买进一家劣质企业的时候，随着对这家实际价值不断缩水的劣质企业（想想花椰菜公司）的持续投资，最初较大的安全边际会减少甚至完全消失。对于优质企业来说，情况正相反。长期拥有一家能够不断将赢利以高收益率进行再投资的企业（想想资本收益率达50%的贾森口香糖店），的确可以创造附加价值并有效地提高最初的安全边际。保险公司无法确切知道这1 000人里谁会过世，但是他们能够精确地估算出这1 000人中平均多少人会继续生存下去。同理，当我们买进20或30只排名最高的神奇公式股票组合时，我们不知道其中哪一只的表现将来会战胜市场。我们只知道平均来看，我们正在买进股票收益率和资本收益率相对较高的公司。最终的结果，是一个由平均的价低质优的公司组成的投资组合。
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