突发，Tempus遭做空，分析下来可能是机会

 Tempus突然遭到做空，Spruce Point一篇文章，《The Tempest Surrounding Tempus AI》直接把股价拉低了15%。现在分析一下情况

一、文章提出：

1、针对管理层，指出Tempus 创始人埃里克·莱夫科夫斯基（Eric Lefkofsky）和他的同事们有着推动颠覆性技术公司的历史，提前兑现，让公众股东遭受损失或回报低迷。

2、AI收入占比很少，只有2%：在市场对人工智能的热情中，Tempus Labs 在 IPO 前更名为 Tempus AI。尽管名字叫 Tempus，但它在 2024 年仅从人工智能应用中获得了 1240 万美元的收入，占总收入的 2%。这一次，莱夫科夫斯基通过将英伟达（Nvidia）和特斯拉（Tesla）等公司进行比较，向投资者提出了雄心勃勃的主张。

3、通过合作制造故事：日本软银和 Tempus（“SB Tempus”）。合资公司于 2024 年 6 月 27 日宣布，即 2024 年 6 月 14 日首次公开募股后不久。软银的一家附属公司于 2024 年 4 月 30 日投资 2 亿美元购买 Tempus pre-IPO 系列 G-5 可转换优先股。根据合资协议的条款，Tempus 和 SoftBank 各自向合资企业出资 150 亿日元（约合 9500 万美元）。Tempus 随后在 2 至 3 年期间确认来自合资企业的收入和其他收入。

4、与阿斯利康和 Pathos AI 的关键战略合作伙伴关系和交易公告值得审查。Tempus 与阿斯利康的合作始于 2021 年 11 月，当时宣布了一项为期五年、价值 2 亿美元的主服务协议（“MSA”），该协议被定位为公司的基石关系。随着时间的推移，这一协议得到了修改，将期限延长到近七年，并将承诺总额增加到 2.2 亿美元。然而，在表面之下，我们认为这种合作关系已经减弱，并且基于可疑的经济考虑：1）阿斯利康最终拒绝在 2024 年底之前增加其承诺，在到期前一年以 IPO 价格购买 1 亿美元 TEM 股票的认股权证被没收。 我们认为，这一拒绝表明阿斯利康不愿深化其金融股权，并指出关系强度的恶化，尽管公开信息表明并非如此，2）一项条款将阿斯利康增加的潜在承诺与 TEM 股价翻倍挂钩，而不是与 Tempus 提供的产品和服务的实际需求或感知价值挂钩。

5、该公司最近的财务指导修订显示核心业务的弱点。本月早些时候 1000 万美元的 25 财年收入增长预期在很大程度上是由 Ambry Genetics 收购和新的 Pathos/AstraZeneca 交易的预期贡献所解释的，我们估计这两个因素应该为今年的预计收入增加近 4600 万美元。由于整体指引仅上升了这一数字的一小部分，我们认为这揭示了核心基因组学和数据业务的严重不足。

我的分析观点：

1、创始人因为妻子患癌症发现该行业数据基础薄弱，这几年一直在医院，患者，机构之间构建数据的桥梁和平台，所以，现在才有了如此之多的宝贵的数据。并不能因为过往Groupon的事情，就定义这次的公司。官网与多家公司合作公告显示，Tempus 已汇聚约 8 百万份去标识化研究记录、300 PB 级多模态数据，覆盖 65 % 美国学术医疗中心及 50 % 肿瘤科医生。

2、AI目前是Agent时代， 算力，算法平权，就以数据为王和行业知识为王。他们拥有了核心的数据，那么Data & Service也应该算做收入的部分。这部分收入占比远大2%，而是24%。

3、与日本软银的合作，其实不能完全算故事吧，双方正在努力，并且有事实表明。孙正义在 2025 一季度访谈中透露，项目已完成首批 3 家大学医院接入并启动乳腺癌 NGS-AI 联合诊断验证。Tempus 将注资视作客户前置付款，按 ASC 606 在 3 年内线性确认收入；SEC 对类似模式有先例，目前未见问询函。

4、与阿斯利康的合作，是靶点研发的合作，早就不是以前的事，而且靶点是共享的，有利于更多的复制。新增200Million的数据授权及多模态大模型联合开发费用，其中近100个Million可用Pathos D轮优先股结算；Tempus 同时向 Pathos 支付35Million。AstraZeneca 已在 Q1 电话会上确认“项目经费来自既定 R&D 预算，并将于 2025 下半年启动训练”

5、收购Ambry确实有利于公司收入，但没有占到说是主要的4600万的大部分。应该是。管理层在 Q1 电话会披露 Ambry 当季并表收入约 $18 m，全年预计 $80–85 m，占 FY 25 指引增量不到三分之一。

综上，这次做空，应该不会对企业有本质的影响，更多的是觉得Tempus有些过度营销了。有些合作也不应该说成是2亿多美元，而应该说是新增了几千万美元这样的。但按照指引，尤其是Q2的收入，预计还是大幅增长，现在反而应该算是一个黄金坑吧。

（附报告原文在星球）