高级期权策略深度解析：螃蟹交易 (Crab Trade) 完全笔记

 最近接触到一个期权策略：“螃蟹策略(Crab Trade) ” 。感觉有点意思，于是做了个笔记，包括其核心思想、构建与应用、风险管理，并将其与其他相关收入型策略进行深度对比，以形成一个完整的了解。

1. 策略核心思想与盈利逻辑

• • 核心比喻：策略如其名，适用于预测股价不会发生剧烈涨跌，而是会像螃蟹一样横盘整理或小幅温和爬行的行情。
• • 策略目标：它并非追求方向性暴利的策略，而是一种收入型策略。其主要目标是通过卖出期权收取权利金，赚取市场稳定下的确定性收益。
• • 三大盈利引擎：
• • 时间价值衰减 (Theta Decay)：作为最主要的利润来源，策略中卖出的短期期权（蟹腿）价值会随着时间流逝而快速衰减。
• • 隐含波动率挤压 (IV Crush)：在财报等重大事件结束后，市场不确定性消除，期权的隐含波动率 (IV) 会大幅下降，导致卖出的期权价格下跌，从而获利。
• • 温和的方向性收益 (Delta)：如果股价朝预期的方向温和移动，策略的“身体”部分也会贡献一部分利润。

2. 策略构建详解：从理论到实践

策略由一个较长期的“身体”和一个或多个较短期的“蟹腿”组成。

• • 看涨螃蟹策略 (Bullish Crab Trade)
• • 预期：股价将横盘或温和上涨。
• • 身体 (Body)：构建一个较长期的看涨价差组合 (Bull Call Spread)。
• • 动作：买入一张较低行权价的Call，同时卖出一张较高行权价的Call。
• • 为何用价差组合？：相比只买一张Call，价差组合成本更低、风险更可控、时间损耗更小，是更稳定、更符合策略精神的“锚”。
• • 蟹腿 (Legs)：卖出数量更多的短期看涨期权 (Short Calls)。
• • 动作：卖出2份或更多的、即将到期的看涨期权。
• • 目的：策略的核心利润引擎，旨在一次性收取大量权利金。
• • 看跌螃蟹策略 (Bearish Crab Trade)
• • 预期：股价将横盘或温和下跌。
• • 身体 (Body)：构建一个较长期的看跌价差组合 (Bear Put Spread)。
• • 蟹腿 (Legs)：卖出数量更多的短期看跌期权 (Short Puts)。

3. 实战应用：标的与参数选择

• • 如何选择股票标的：
• • 高隐含波动率：寻找因财报等事件导致IV膨胀的股票，这是利润的燃料。
• • 高流动性：期权交易量必须大，买卖价差要窄。首选大型科技股和指数ETF。
• • 股性稳健：避开历史上走势极端的“妖股”，选择业务成熟、走势相对稳健的公司。
• • 如何选择行权价与Delta值：
• • 构建“身体”：
• • 买入腿 (Long Leg)：通常选择 Delta 0.30 - 0.50，以建立温和的方向性。
• • 卖出腿 (Short Leg)：通常选择 Delta 0.15 - 0.25，以定义利润区间的上限。
• • 构建“蟹腿”：
• • 行权价：通常设置在“身体”卖出腿的行权价之上（看涨）或之下（看跌），构建坚固防线。

4. 风险管理：当策略失效时

当市场走势与预期相反，出现极端行情时，必须将风险控制置于首位。

• • 首选方案：直接认亏平仓
• • 这是最专业、最理智的选择，能有效停止亏损、避免情绪化决策、遵守交易纪律。当股价突破关键防线或亏损达到预设上限时，应果断执行。
• • 备选方案：事后调整/补救（高级技巧）
• • 警告：此方案目标是减少亏损，而非扭亏为盈，操作不当会加剧亏损。
• • 主要方法：滚动 (Rolling)。当股价突破“蟹腿”时，可买回当前的“蟹腿”，同时卖出行权价更高/更低、到期日更远的新“蟹腿”，以空间和时间换取转机，但这本质上是追加了新的风险。

5. 核心策略对比：知其所以然

• • 螃蟹策略 vs. Iron Condor (铁鹰策略)
• • 核心区别：方向性与风险结构。
• • Iron Condor：是纯中性策略，两侧风险均有限，像一个不倒翁，赌股价横盘。
• • 螃蟹策略：带温和偏向性，但一侧风险无限，像一个倾斜的帐篷，希望股价能温和爬升/下降。
• • 螃蟹策略 vs. 对角价差 (Diagonal Spread)
• • 核心区别：合约数量比例。
• • 对角价差：是 1 : 1 结构，风险有限，主要目标是降低长期持仓成本，如同“收房租补贴房贷”。
• • 螃蟹策略：是 1 : N (N>1) 结构，一侧风险无限，主要目标是激进地收取短期权利金，如同“加盖多个阳光房来出租”，收入高但风险也集中于此。它本质上是对角价差与比例价差的混合体。