阅读笔记 如果巴西下雨就买星巴克：困难不在于如何接受新思想，而在于如何摆脱旧观念

本书读起来颇为爽口，因为逻辑好像都对，但如果反过来说，逻辑好像也对？这就是宏观经济的奇妙之处。

比如，为什么巴西下雨就要买星巴克股票？巴西下雨——咖啡豆丰收——咖啡豆价格下跌——星巴克成本降低——星巴克利润增加——股价上扬。看似简单的推理，折射出股票市场内在的逻辑。股票市场受到各种信息的刺激和影响，严寒、地震、技术进步、货币政策、外贸关系……各种事件以你想得到或想不到的方式，影响着股票市场的走势和个股的走势。

坦率的说宏观经济不可预测，已有无数大牛说过～

沃伦.巴菲特说：对于许多投资人和商业人士相当迷信的政治和经济预测，我们仍将保持视而不见的态度。

过去三十年里，没有任何人能预见到越南战争的持续扩大、工资管制和价格管制、两次石油危机、一位总统辞职、苏联的解体、道琼斯指数单日暴跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%之间巨幅摆动。

令人惊讶的是，这些曾经轰动一时的重大事件从未对本杰明·格雷厄姆的投资原则造成任何伤害，从未让以合理价格购买优质企业的投资方式显示出任何不妥。

想象一下，如果我们因为这些莫名其妙的恐惧而延迟或改变我们的投资行为，我们将会付出多么巨大的代价啊！事实上，我们通常都是在某些重大事件导致市场极度悲观时，发现最好的入市机会。恐惧是趋势追随者的敌人，却是基本面信徒的朋友。

未来三十年，一样还会有很多令人震惊的危机出现。我们仍然不会试图去预测这些，也不妄想从中渔利。只要我们依然能够像过去一样不断找到优质的企业，我们就能断定，外部危机对我们的长期业绩几乎不会产生什么影响。

例如宏观经济学鼻祖凯恩斯回顾了自己基于宏观经济的投机活动，发现自己娴熟的信贷周期投资理论对自己的投资似乎没有起到什么作用。

他说，我们无法证明在不同经济周期，借助市场的系统波动买卖股票可以获得盈利。1936年，凯恩斯在《通论》序言里写下一句，后来经常被巴菲特引用的名言：“困难不在于想出新主意，而在于摆脱旧观念。”

芒格说：宏观是我们必须接受的，微观才是我们有所作为的。

资本市场变幻无穷，能够抓住影响市场波动的巨波事件，并利用巨波逻辑分析其对市场的影响，是一个成功投资者抓住市场获利机会的先决条件。

纳瓦罗推崇动量交易，所谓的动量交易策略（momentum strategy）是指早期收益率较高的股票接下来的表现仍然会超过早期收益率低的股票，而反向投资策略（contrarian strategy）就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。1993年，美国学者Je-gadeeshkg与Titman在对资产股票组合的中间收益进行研究时发现，以3～12个月为间隔所构造的股票组合的中间收益呈连续性，即中间价格具有向某一方向连续的动量效应。一些研究显示，如选择低市盈率（P/E）的股票；选择股票市值与账面价值比值低、历史收益率低的股票，往往可以得到比预期收益率高很多的收益，而且这种收益是一种“长期异常收益”。

第一篇 基础理论

一，涟漪与巨波

每一次，一波新的经济巨波到来之前，其影响都是由影响美国和全球金融市场的微小波动引起，从微小波动到经济大型波动的变化具有系统性和可预见性。而那些突发的宏观经济事件，其影响将从微小波动变成不可预测的经济海啸。

如果通货膨胀增加，联邦储备委员会很可能会加息。如果利率上升，高利率将会吸引更多的国外投资者并增加对美元的需求，导致美元升值。巨波理论背后的逻辑链条表明了事件之间的内在联系，即外国投资者为了到美国投资，必须首先兑换美元，对美元需求的增加会提高美元报价。

美元升值又会如何影响贸易赤字？巨波投资者知道贸易赤字会增加。原因在于美元升值使得出口商品价格上升而进口商品价格相对便宜。因此美国公司的出口减少，美国消费者会更多地消费进口商品，贸易赤字迅速增加。

这样的变化，又将如何影响股市？对哪些股票有利？对哪些股票不利？当然，随着出口的下降，像农业、医药、钢铁等高度依赖出口的部门其利润很可能下降，因此，纽柯钢铁、默克制药将受到不利影响，巨波投资者将不会买进或者会选择卖空这些股票。另一方面，那些高度依赖向美国市场出口的公司如巴斯夫、宝马、爱立信的股票将从美元升值中受益，投资者可选择购买这样的股票。

当然，巨波理论工具更广泛的意义在于：它很好地描述了主要宏观经济变量，如通胀率、失业率和利率等因素之间内在的逻辑关系。巨波理论工具使用这种内在关系分析某一宏观经济事件——如通货膨胀的消息——可能引起的一系列经济后果，直至对某只特定股票价格的影响为止。这种分析起始于某一事件，结束于股票价格，形成一个事件分析链条。利用这种分析，巨波投资者形成对市场趋势的预期、市场板块选择的看法、股票价格本身变动的判断等。这正是巨波投资者交易决策的核心和灵魂。（配图）

二，学院派之间的论战

A，如果你想在交易和投资中取得成功，了解宏观经济各学派之间的差异和争论是必须的。五种宏观经济学派是：古典经济学派、凯恩斯经济学派、货币主义学派、供给经济学派、新古典经济学派。一定要了解这些经济学派之间的差异，至少存在两点理由。

首先，每一学派都有自己重要的见解，巨波投资人可以用其来锻炼自己对金融市场的判断力。其次，对于令人困扰的经济问题，各宏观经济学派都开出了各自不同的政策药方。最后，结果似乎是民主党是凯恩斯学派，主张积极运用财政政策和货币政策。比较而言，共和党分成货币主义学派、供给学派、新古典经济学派，甚至古典阵营——这些学派都在某种程度上，不主张采用积极的财政政策和货币政策。

基于以上这些认识，我们就可以很快地梳理一下各个学派之间在历史上发生的争论。相关的历史必须从经济大萧条时期的古典经济学运动，以及后来的凯恩斯经济学谈起。接着，到70年代的滞胀时期，货币主义学派取得胜利，但是很快就在80年代被供给学派替代。不过，新古典经济学在90年代短暂占据主流位置之后，21世纪头10年格林斯潘等政府要员，重新采用折中形式的凯恩斯宏观经济政策，或多或少地综合采用所有学派的思想。

B，根据货币学派的观点，超过经济自然极限的扩张性政策可能导致短期内经济强劲增长。但是，每一次强劲增长之后，物价和工资都会不可避免地上升，并将经济拉回到自然失业率，而通货膨胀率仍然继续上升。

随着时间的推移，推动经济达到极限的反复努力，最终仍会导致通货膨胀的螺旋上升。遇到这种情况，货币学派相信，从经济中消除通货膨胀和通货膨胀预期的唯一方法，就是让实际失业率上升到自然失业率之上。要做到这件事情，唯一的方式是引导经济走向衰退。

古典经济学派依据的是理性预期理论。根据这一理论，如果你的预期合乎理性，你会把所有的信息纳入考虑，包括积极的财政政策和货币政策的未来后果。

积极的财政政策和货币政策能够减少经济周期的波幅，进一步讲，就是降低股市的波动。（配图）

三，山姆大叔的工具箱

为了统计GDP，我们必须将消费性支出、投资性支出、政府支出和净出口进行加总。此处净出口是出口总额减去进口总额的差额。从理解财政政策本质的角度讲，GDP的计算很重要，原因有二：

第一，我们可以了解GDP各组成部分的相对重要性。例如，消费几乎占GDP的70 %。机智的巨波投资者给予消费指标，如消费者信心指数、零售额、个人收入等特别的关注，其原因即在于此。作为GDP最大的组成部分，主要消费指标的变化将成为经济衰退或经济过热与通货膨胀的警示性信号。

GDP计算公式之所以重要的第二个也许是更为重要的原因，是它对我们根据巨波理论进行投资决策有很大帮助。巨波理论是政府采取财政政策的理论依据。例如，假设宏观经济受到中东战争、厄尔尼诺引起的大面积干旱的不利影响，消费者由于担心经济不景气而增加储蓄，减少消费支出，那么在GPD公式的四个组成部分中，消费就会开始下降，而这之后，将引发连锁反应。

接下来发生的事情就是，由于消费支出的减少，企业的商品库存将会滞销。企业因此将会减少投资，解雇员工。你认为那些被解雇的员工会做什么或不做什么？这需视情况而定。被解雇的员工会减少开支，消费进一步下降。这导致商品的更多积压，投资的进一步减少，解雇人员的进一步增加。经济衰退进一步加剧，直至到达经济低谷。

凯恩斯主义的第一个选择是单纯增加政府开支。比如罗斯福新政时期，政府对公共项目进行大规模投资，以抵消由1929年股市大崩盘带来的消费和投资急剧下降带来的不利影响。凯恩斯主义的第二个选择有所不同，它具有明显的政治诉求——使用减税手段刺激经济增长。例如，最著名的凯恩斯减税政策在1964年约翰逊总统任期内得到了有效执行。

一般而言：政府为财政亏空融资的方式只有两种：销售政府债券（发行国库券）或多印钞票（发行钞票）。

四，格林斯潘的公文包

A，货币政策包括增加货币供应量，刺激经济走出衰退的宽松性货币政策；也包括减少货币供给，防止经济过热和通货膨胀的紧缩性货币政策。

联邦储备委员会通常使用两种货币政策工具调控经济：

第一种是公开市场业务。简单来讲，联邦储备委员会想要增加货币供应量、降低利率时，在公开市场中购入政府债券；当希望减少货币供给、提高利率时，销售持有的政府债券。

公开市场业务曾经一度是联邦储备委员会最重要的工具，但现在，至少在格林斯潘时代，又出现了第二种工具可供选用。这种工具包括贴现率和联邦基金利率的制定。贴现率是指商业银行向美联储借款时美联储收取的利息；联邦基金利率是指商业银行之间相互提供贷款时收取利息采取的利率。降低贴现率和联邦基金利率，可以使银行取得借款时更便宜，从而增加货币供应量；相反，提高这些利率，会增加银行从美联储取得借款的成本，减少货币供应量，从而产生紧缩性货币政策效应。

财政政策是在经济陷入深度衰退或萧条时可选择的政策工具；相反，货币政策是在政府抑制通货膨胀或仅为治疗小的经济衰退时更愿意选用的政策工具。

在30年代，美联储注入大量流动性到银行体系，但是银行家拒绝提供贷款，客户不愿意借款。这让财经记者创造了一种新的说法，“你不可以推绳子。”说得很对，你的确不能推绳子。也就是说在经济好的时候，央行可以提高利率，使过热的经济防止滞涨，以至于可以让经济悬崖勒马。经济不好的时候，央行使用货币政策或者降低利率，可能并不会使人们恢复投资和消费。

因此，对于巨波投资者的重要意义在于：经济衰退时，观察财政政策的调整；经济充分或接近充分就业时，观察货币政策的调整。

B，汇率就是一种货币兑换另一种货币时的比率。利率是指一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。利率是决定企业资金成本高低的主要因素，同时也是企业筹资、投资的决定性因素，对金融环境的研究必须注意利率现状及其变动趋势。

当联邦储备委员会提高利率应对国内通胀时，外国投资者可以看到在美国有更好的投资机会。然而，为了到美国投资，在投资于美国国债、股票等美国资产时，他们必须将外国货币换成美元。这种货币兑换增加了对美元的需求，驱使美元相对外国货币升值。关于这一切，最令人感兴趣的是，在某种特定环境下，美联储提高利率的决定会破坏美国主要贸易伙伴的经济。

也就是说，美联储稳步提高美元利率时，美元价值相对于走弱的欧元稳步升值——欧元是欧洲货币联盟的通用货币。由于美元利率的提高，欧洲的投资资本逃出欧洲，进入有更高获利机会的美国金融市场。资本的外逃导致欧洲经济进一步恶化，伦敦和巴黎证券交易所的股票价格下滑，成为令人遗忘的熊市。

那么，欧洲国家对此该做些什么呢？它们有两种选择——但是没有一种选择特别好。的确，对于欧洲国家，美国联邦储备委员会使它们陷入了一种两难境地——怎么选择都不对！

欧洲国家的一种选择就是什么也不做，当投资资本外逃时，任其货币继续贬值。这种选择最重要的优点是，美元的走强和欧元的相对走弱会增加欧洲向美国的出口。最终，欧洲出口行业的增长将会刺激欧洲经济的发展。另一方面，由于选择不加干预和调控，欧元走弱会导致从美国的进口变得更加昂贵，欧洲经济就会出现通货膨胀。欧洲消费者购买力的下降，也会引起欧洲抵制“美联储帝国主义”的政治压力不断增加，愤怒的欧洲民众通过投票，罢免他们的领导。第一种选择看起来并不是一个好的选择。

第二种选择如何？也许更糟。在第二种选择下，欧洲中央银行跟着美联储提高利率的基点提高欧元利率的基点，阻止欧洲资本逃向美国，但是，这种选择可能导致欧洲经济更大的衰退。的确，如果欧洲作出这种选择，像美联储一样，他们采取的就是一种紧缩性的货币政策。当然，最大的不同是，美国经济处于充分就业的通胀边缘，而欧洲经济处于衰退之中，紧缩的货币政策会使经济更糟。

因此，美国货币政策势必影响到全球的金融市场。格林斯潘打个喷嚏，欧洲的确会患上肺炎。对巨波投资者，这意味着风险和机遇同在。

第二篇 巨波投资法详解

五，巨波投资法的八大原则

波投资法的目标是，在一个特定的风险等级下，将收益最大化的同时，使损失最小化且能保本。实现这个目标，巨波投资者必须理解以下巨波投资法的八大原则：

1，理智投资，绝不投机。

2，明确区分市场风险、行业风险和企业风险。利用巨波投资理论分散风险，并使其最小化。

3，搭乘列车，往它要去的方向。视情况需要而做多、卖空或收手不动。

4，搭对列车。不要把眼界仅仅局限在股票市场，也要注意研究债券市场和外汇市场，在可能的时候进行债券和外汇买卖。

5，总体经济形势是市场趋势看涨或看跌的一个最重要的决定因素，也是投资者的益友，永远不要逆势操作。

6，在股票市场内，不同的行业对不同巨波事件消息的反应截然不同。巨波投资者会在看涨的时候购进强势行业的强势股，会在看跌的时候卖空弱势行业的弱势股。

7，股票、债券和外汇市场对总体经济面的消息做出不同的反应，差异也很大。巨波投资者深知，其中某一个市场行情的变动，常常预示着其他两个市场行情的变动，所以要仔细观察每一个市场。

8，不要在象棋棋盘上下跳棋。影响某一特定公司或者行业的总体经济消息，也会影响其他公司、行业或市场。巨波投资人若想看清这种传递效应，就必须学会象棋手的思维，尽可能向前多看几步。

广义来说，巨波投资原则的要点在于：把市场看成一个巨大的象棋棋盘，并且要把眼光放得尽量长远，尽可能地向前多看几步，并且要尽可能地多观察各个行业。这就要求要根据巨波经济事件来发现众多溢出效应，然后根据相关的信息采取行动，同时这也要求做一些相关的发展路径研究。正如一句老话所说，“机遇偏爱有准备的人”。而在巨波投资领域中，这句话的意思就是，我们首先要让自己熟悉经济领域中的主要行业，以及这些行业中的强势和弱势公司。

六，要看的是行业

A，半数以上的个股波动通常都是由该股票所属行业的相关事件影响的，而并不是由这家公司本身的盈利表现来决定。这意味着，即使你选择了世界上最好的几家公司进行投资，但如果你在错误的时间选择了错误的行业，同样会落个损失惨重的结局。

零售业是典型的劳动密集型行业，能源业属于资本密集型行业，交通运输业则属于能源密集型行业。在评估各种宏观经济事件（如工资上涨、利率上调或者能源价格震荡）对个股价格的影响时，考虑这些行业的差异非常重要。

一些周期性行业，如汽车业、造纸业，是同经济周期的变化紧密联系在一起的，这些行业在经济衰退中最先开始下跌。另外一些行业，例如食品、卫生保健业不具有周期性，因此对经济衰退的影响具有天生的免疫性。这些差别能够帮助你在牛市中发现牛股，在熊市中也能够找到防守型行业暂时退守。

农业、电力、工业设备以及医药业属于出口导向型行业；而金融服务业、健康保健业与外贸没有多少关系。通常状况下，出口依赖型公司股票价格变化受贸易赤字或美元贬值的影响更为明显。

观察并利用这些行业存在的差异进行操作，是巨波投资法的核心所在，同时也是巨波投资者获取优势的主要来源。持续不断地从行业层面观察股票，学会在正确的时间、选择正确行业中的正确的股票，同时也可以远离错误行业中的错误的股票。另外，你也可以学会如何更好地防范投资组合的市场风险和行业风险。（配图）

B，不同的行业之间的差异可能会在哪些方面？这些差异会以什么样的方式使得这些股票对不同的宏观经济事件产生不同的反应？

要了解上述问题。首先，我们要先探讨一下行业消费者的问题。这个行业更多地是依靠普通消费者、企业客户还是政府？这一点很重要，因为消费者信心指数和零售销售额等重要的经济指标对零售行业和多媒体行业有很大的影响，而对其他行业，例如生物化学行业和保健行业则不然。

其次，我们将从某一行业在生产过程中用人力更多，还是机器更多，或是燃料更多，来分析一下该行业的属性。也就是说，该行业是劳动密集型行业，是资本密集型行业，还是能源密集型行业？我们会很清楚地看到，不同行业的不同投入组成（包括劳动、资本和能源），会使得该行业对加薪、加息及油价变动等事件做出非常不同的反应。

最后，我们分析的问题是，出口依赖性、管制性风险以及行业本身对自然灾害防范的脆弱性等因素如何影响不同的行业。

在经济衰退迎面扑来的时候，我们应该购买非周期性的行业作为暂时的防守区。当我们需要对周期性和非周期性行业的不同命运进行评判时，跟踪汽车销售额和楼盘破土动工量这样的衰退经济指标是非常重要的，其原因大概于此。

七，如何追踪那些难以捉摸的行业

巨波投资者在市场大势上扬时，买进强势行业中的强势个股；在市场大势走跌的情况下，卖出弱势行业中的弱势个股。按照以上两条规则进行交易时，我们需要非常了解市场和行业的趋势，而且能即时洞察到趋势的变化。

当某个行业走低的时候，这个行业中的最弱的股票往往跌幅最大，跌速最快，且恢复速度也最慢，然而强势股则表现得更有弹性。

如何区分强势股。首先，利用基本面分析，画出一张表，列出他所交易的每一个行业中的强势股和弱势股。他的目标是，根据每股收益增长及其相对价格表现来找到每个行业的最强或最弱的10或15只个股。

其次，利用基本面分析法列出清单之后，再利用技术分析法来筛选股票，优化清单中的个股，并且抓准最佳投资时机。因为技术分析法能告诉他，在任何时点，哪些股票上涨或者下跌的潜力最大。于是，重点来了：那些既通过基本面分析，又通过技术分析，仍然留在清单中的股票，就可以放在交易篮子内。

最后，如果这次操作对我们非常不利，要立即认赔止损，出售“篮内”所有股票。但是如果后市上涨，这次操作对我们有利，就可以观察篮内哪些股票的涨势最好。根据观察的情况，开始淘汰出售那些相对弱势的个股。另外，也许再继续重仓那些走势最强的个股。

八，保本的十大原则

管理资金和管理风险是巨波投资者需要掌握的最重要的两项技能。如果你没能管理并保护好自己的资金，很快就会被残酷的交易行业淘汰出局。如果你没能对风险进行有效的管理，无论你交易成功的可能性有多大，你最后一定会以失败告终。

管理资金有十大原则。主要分为三大类：高效操作、高效下单和将交易成本最小化。（配图）

原则一：迅速认赔。好的操作具备三个要素：（1）迅速认赔，（2）迅速认赔，（3）迅速认赔。如果你能遵守这三个规则，也许会有机会。

原则二：设置一个明智的止损点。设置保护性的止损点就像是在金融界玩象棋。你必须可以预测到大家把自己的止损点设置在什么位置，然后据此决定，你是要在股市触及大家的点之前就脱手，还是想等到股市先吞掉其他人的股票而你的却还握在手中。在大多数情况下，如果大多数人都丢掉了自己的股票，而你的还握在手中，这种做法是很明智的。

原则三：有利润就要赚足。如果你会果断地出售不断下跌的股票，同时拿稳你手头上的一直在上扬的一些股，结果很可能是，即使你的操盘决策有一半以上的失误，但总体说来，你仍然会获利不少。

原则四：永远都别让一笔大赢的交易转而变成输局。

原则五：永远都不要以买进更多跌股的方式来“降低”自己的损失。

原则六：控制住自己不要频繁交易，否则会搅乱自己的组合投资。频繁调整自己的投资组合。他们这样做，要么出于无聊，要么出于贪婪，有时甚至是出于他们对交易这种行为难以解释的沉迷。而对于很多新手来说，他们这样做仅仅是由于毫无经验。在这一问题上，无论你是哪种情况，都不要那么残忍地对待你自己。你必须要克服频繁交易的冲动。

原则七：在市场呈现出明显趋势的时候，选用市价单来捕捉价格变动。经过分析经济指标，你得出市场、行业或个股呈现出明显的上涨或下跌趋势时，你就选择市价单。

原则八：市场箱内震荡时，利用限价单来赚取价差。市场趋势明显的情况下，选择市价单更合理。但市场或产业在一个箱体内横盘震荡的情况下，选择限价单更为合理。

原则九：在刚开盘时和首次公开发行的新股中，不要下市价单。永远都不要用市价单在刚开盘时，对首次公开发行的新股进行下单，这或许是高效交易最重要的原则之一。

原则十：选对经纪人，并仔细阅读交易细则。

九，心存疑虑就退出：风险管理原则

巨波交易者有12条最重要的风险管理原则。前3条原则重点关注如何通过密切关注经济新闻以及定期的宏观经济事件来管理事件风险。接下来6条原则着重介绍如何通过最佳持股规模、股票流动性和价格波动性来减少交易风险。最后3条原则指导你如何随着时间的推移通过交易前调查和交易后分析显著减少你的长期交易风险。表9—1列出了这些原则。（配图）

原则一：认真查看宏观经济事件一览表。定期认真查看宏观经济事件，并据此做出交易决策，永远不要受那些能被轻易预测的新的宏观经济新闻，如联储利率上调或者新的消费者物价指数所影响。

原则二：心存疑虑时，静观其变。图多尔·琼斯说过，在重要报告发布前，我并不会拿出大量的资金去冒险，因为那不是交易，而是赌博。

原则三：警惕预期收益与实际收益的差距。

原则四：选择流动性强的股票进行交易。

原则五：选择适当的仓位——永远不要孤注一掷。按照确定性进行仓位排名，最高仓位40%，最多行业60%。

原则六：确保你的股票之间不是高度相关的。

原则七：根据你的风险水平选择与之匹配的波动性水平并调整仓位。

原则八：管理你的进入和退出风险——分步买进与卖出。管理进入和退出风险，必须分步买进和卖出，特别是在交易波动性大的股票时。

原则九：警惕保证金交易——相应调整你的风险水平。

原则十：分析以往交易，特别注意亏损交易。

原则十一：进行调查研究。

原则十二：不要轻信别人的意见——不要听信那些内幕消息。

十，随心所欲，不要在意你的风格

无论投资的风格或者投资的品种是什么，投资者都要将对经济宏观波动的看法加入到分析市场的底线之中。这是一个真理，原因至少有三个。

首先，巨波投资视角能够帮助你更好地预测和估计市场发展的普遍趋势，一旦我们发现了规律，这样的趋势就会成为你的朋友，以后你再也不想在交易和投资中违背趋势。

其次，我们也发现，拥有巨波投资的视角能帮助人们从覆盖市场不同板块的宏观经济新闻中，识别出某种特定的影响。确实，正如我们现在了解的那样，当市场所有板块都进入到牛市的行列中时，有些板块自然比其他板块涨得更快更多。同理，由于出现通货膨胀或经济滑坡而触发一波熊市时，一些板块的崩盘也会比其他板块来得更猛烈。当然，这类信息对于投资交易相当有用，同时还能减少损失。

最后，在很重要的几个方面，巨波投资视角可以帮助人们更清晰地观看市场这盘棋。从这样一个战略制高点望去，你就可以开始考虑更多的交易操作。当你这样去做时，你同时也会发现更多介于宏观经济活动和股价最终变化之间的复杂联系。因此，当巴西下雨时，你会意识到该买星巴克的股票了，当联合航空公司与大陆航空公司合并时，你可以迅速地买进西北航空的股票。

如果基本面投资者不好好分析宏观经济波动，将不可避免地掉进两个陷阱中。第一个是在熊市中的好公司；第二个，是错误的行业中的好公司。

如果你能用你对宏观经济波动的理解做好以下三件事，那么无论投资策略与风格如何，你的投资组合都会有不俗的表现。一是紧跟市场趋势，二是紧跟行业趋势，最后是弄清股票市场上不同行业之间的关联，以及股票市场、债券市场与外汇市场的关联。

巨波投资者的交易法则包括以下三个类别：

1，评估整体市场走势；

2，评估单个行业的趋势；

3，挑选潜在的投资目标。

最终，巨波投资者的交易主要依据这两个黄金法则：1，市场大势走牛时，购买强势行业中的强势股票；2，市场大势走熊时，卖空弱势行业中的弱势股票。

第三篇 巨波投资实操演练

十一，领先、落后或者闪一边

领先指标会告诉我们即将发生什么。滞后指标只在商业环境已经发生变化之后才会显现这种变化。同步指标，其变化与经济发展趋势一致，用来反映经济现状，比如非农业工资、个人收入和工业产值。同步指标可以更好地确认或否定领先指标预示的经济发展趋势，而在预测经济趋势变化方面的作用要弱一些。

在经济扩张的中期或后期，如果人们关注通胀，新屋开工的增加被股市解读为熊市的兆头；而在经济周期的谷底或扩张的早期阶段，新屋开工数的增加被认为是牛市的征兆。

GDP是消费支出、投资支出、政府支出和净出口的和。

当你要了解经济的增长速度和经济周期的阶段时，最好看每月的消费和投资数据，因为消费和投资是GDP最重要的组成部分，占GDP的2/3。因此，当消费出问题后，经济的下滑就为时不远。

关于消费，巨波投资者至少要看四个指标：消费者信心、消费信贷、个人收入和消费、零售业销售额。在这四个指标中，零售销售最重要，消费者信心次之。

影响GDP的第二个因素就是投资，以及投资带来的生产。投资支出占GDP的20%不到，与消费支出的70%相比差距很大。不过，观察投资情况，对巨波投资者而言依然极其重要，因为投资支出的波动极为强烈，并且对经济周期的影响也很大。事实上，经济扩张阶段，投资增长率往往快于GDP的增长率，但经济衰退阶段，投资却会突减。

各种投资指标包括：企业库存和销货、耐用品、工厂订单、全美采购经理人协会发布的采购经理人指数。其中，采购经理人指数最重要，其他三项指标对金融市场的影响有限。

采购经理人指数是一个综合指数，包括五个项目：新接订单、生产、雇工、存货、延期交货。新接订单是经济成长的领先指标，因为有新接订单，生产才会增加。生产和雇工是同步指标，反映制造部门的现状。存货则是滞后指标，因为存货的增加通常出现在经济周期走低之后。经济扩张增速，存货则会耗减。最后，延期交货则反映供应商交货或卖方表现，是采购经理人指数的重要组成部分。

行业转换和股市周期（配图）

十二，通货膨胀：提升生产率是解决通胀最好的方法

关于通货膨胀有三种形式：

第一种是需求拉动型，随着经济过度繁荣和过多的资金追求相对较少的商品而发生。这类通胀或许是最容易降服的——但对通货膨胀来说，真的没什么事情是那么容易的。

第二种是成本推动型通货膨胀，主要是在油价上涨、旱灾导致食品价格飞升等供给面的震荡之后发生。这种通货膨胀来得极快，造成很大的痛苦，总是引来美联储快速反应。

最后，是工资性通货膨胀。它是最危险的通货膨胀，虽然它来得迟缓。工资性通货膨胀是由需求拉动和成本推动共同引起的。

大部分经济学家认为，存在一个核心或惯性通货膨胀率，该通胀率往往倾向持续在一定水平，直到某种震撼性的事件发生，改变现状为止。核心通货膨胀思想的关键概念是“通货膨胀预期”的概念。通货膨胀预期非常重要，因为通货膨胀预期对真正通货膨胀的形成有重大的影响。还有，通货膨胀预期心理会对企业、投资、劳工和消费者的行为产生强烈影响。

需求拉动型通货膨胀推高核心通货膨胀率时，美联储极有可能迅速提高利率，而供给面震荡，如能源价格上涨，增加了成本推动型通货膨胀压力的时候，美联储提高利率的可能性却大大减低。美联储决定采取何种行动之前，它总是尽力识别推动经济指标的到底是哪一种类型的通货膨胀。巨波投资者在推断美联储采取何种行动时，也总是按照同样的方法考虑问题。

不管是需求拉动，还是成本推动，任何工资性通货膨胀的征兆都会招致美联储强烈的反应和市场迅速而强烈的回应。这是因为美联储和华尔街都知道，工资性通货膨胀通常发生在通货膨胀周期比较靠后的阶段，因此通常需要开出最猛烈的药方，而且治疗的时间远远长于单纯的需求拉动型通货膨胀。

PPI由三个指标构成。第一个PPI指标反映谷物、牲畜、石油、原棉等原材料的价格；第二个PPI指标反映面粉、皮革、汽车零部件、棉纱等部分中间产品的价格；第三个PPI指标反映面包、鞋、汽车、成衣等最终产成品对外批发价格。

剔除食品和能源之后的PPI，是衡量核心通货膨胀率和需求拉动型通货膨胀更好的指标。华尔街也知道，与能源或食品价格上升引起的成本推动型的通货膨胀比较起来，美联储对需求拉动型的通货膨胀的反应，出拳既快又重。

虽然CPI和PPI是区分需求拉动型通胀和成本推动型通胀很合适的工具，但另外两个指标绝对是判断工资性通货膨胀是否存在必不可少的。这两个指标分别是雇佣成本指数和每小时平均工资。

十三，生产率天使

提升生产率是解决通胀最好的方法：首先，提高生产率让GDP以更快的速度增长，且不用担心通货膨胀。其次，生产率提高是工人获得真实工资增长的唯一途径。如果工人想看到工资单上收入金额的增加，他们必须在单位时间内生产出更多的产品，提高生产效率正是这样一种方法。同时，这也对股票市场有很大影响。当工人口袋里有很多钱的时候，他们的消费就会增加，之后，消费增加导致生产增加、销售增加、利润增加，最终，股票价格就会上升。

经济增长的关键因素：生产率（配图）。生产率的提高是美国经济增长的主要推动力，GDP增长的50%以上源于生产率的提高。

格林斯潘关于生产率对经济增长作用的精辟论述：过去几年的经济发展越来越清楚地表明，经济周期的变化模式与二战后美国的经济周期的变化大相径庭。不仅经济增长的持续时间创了纪录，而且经济增长的速度极快，远远超过预期增长速度。更为显著的成就是，通货膨胀一直保持在较低的水平，劳动市场的失业水平也很低，这些都比之前我们的预期要好得多。

取得这些骄人业绩的关键因素是劳动率长期以来持续提高。自1995年，非金融公司每小时的产出平均每年增长3.5%，几乎是上一个25年内平均增长速度的2倍。的确，这样的增长速度在这一时期几乎持续不变。

美联储当前的目标应是，创造有利于技术革新的经济、金融条件；鼓励有利于结构性生产率增长的投资。结构性增长率决定着生活水平提高的速度。结构性生产率的增长不同于随着经济周期各个阶段变化的那种临时性的提高或降低。

当经济开始收缩，进入衰退时，生产率有下降趋势，这是因为当经济开始变坏时，企业减产的速度远远快于裁员的速度。同时，企业会出现越来越多的剩余的生产能力，但成本却被分摊到更低的产量中。这两个因素导致在产量调减的情况下，单位产品的劳动成本依然增加。

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