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今天我们分享一本出版于1994年的投资经典：《止损》。此书是交易心理学的里程碑之作，本书作者吉姆保罗是摩根士丹利国际能源部副总裁，也担任过芝加哥商品交易所董事和执行委员。吉姆保罗纵横期货交易业界25年，取得过辉煌的交易成绩，但也在人生巅峰光速坠落，他曾经在黄豆油交易中，仅短短75天内赔掉100万美元，被强行平仓，还被取消了芝加哥商品交易所董事资格。
但此次惨败之后他又重新崛起，一直保持傲人的业绩。
痛定思痛之后他以自己的亲身经历为背景，与同事合作写下了这本《止损》。通过反复检视自己的投资过程，他发现赚钱的道路各不相同，市场里并没有圣杯，而且大多数人一旦投入交易，都难逃赔钱的命运。因为赚钱的门道各有不同，但赔钱的道理就那么几个。
于是他专门研究不赔钱的秘密。并独创性地发现：交易成不成功，通常都是因为心理因素，而不是战术问题。成功的交易绝非来自赚钱秘诀，而是搞清楚了怎样会导致赔钱。
作者在检讨自己时说到：“我认为自己与众不同，比其他人优秀，仿佛拥有点石成金的魔法一般。我以为事实就是如此，但并不是。我压根没想过，在自我感觉良好到不行的时候，其实也只是幸运罢了。”
没有人看完几本脑科医学的书就敢上手术台给人做开颅手术，但大多数人往往看了几本投资相关的书籍就冲进资本市场，原因很有趣：就算你是一只大猩猩，在股市上掷飞镖也有50%的概率会扎到上涨的股票。所以股票或期货交易市场总给人这样的错觉，赚钱太容易了！但只要时间足够长，市场还是会狠狠地教训70%以上的参与者。不是因为市场很坏专门跟人作对，而是绝大多数人进场时带着自我天性和天然错觉。
人脑预设模式只是用来求存的，不是用来投资的，甚至不是用来求真的。原始思维中充满了错觉和谬误。比如：
1.随机事件连续发生之后，再次发生的概率会大大降低（"赌徒谬误"：其实随机事件都是独立的，不存在连续性，但赌徒都有这种错觉)；
2.认为发生好事情的概率比坏事情大。人们自然而然地以为中彩票的概率高于被闪电击中的概率，真实的统计数据则说：两者发生的概率差不多都是万分之一；
3.低估小概率（黑天鹅）事件发生的可能性。中国人拥有最大的资产就是房产，但真正为自己的房子保险的人却不超过3%，大家从不考虑通过购买保险来对冲小概率风险，灭顶之灾到来却没有任何保护。
自我意识和恐惧贪婪是更底层意识，害怕内在损失使人难以接受亏损。作者把损失分为内在和外在两种，外在损失是账面体现的金钱损失，而内在损失则是指精神损失。在交易市场里，仓位表现为获利和不能获利，但人们很容易把市场上赔钱看成一个错误。如此一来，我们就把和金钱有关的决策（外部），看做是自己的名誉和尊严（内在）。
外在损失一旦转化为内在损失，就意味着自我意识介入了交易仓位。一旦以个人情绪看待市场，亏损也从客观存在变成主观认定。这就不再只是损失一笔金钱而已，而是一种个人的内在损失——从需要面对丢钱的问题变成了直面自己的狼狈，自我怀疑和自我否定，比丢钱更痛苦。
于是，大多数人常常会把赚钱的仓位出清，赔钱的仓位却死抱不放。因为他们把赚钱和赔钱看做是自己智力或自我价值的表现，要是认赔就觉得是自己愚蠢或犯错。很多投资人亏损之后抱牢，理由就是已经亏太多，现在不着急用那些钱，等一等它反弹吧！于是遭遇亏损的投资者倾向于延长投资的时间跨度，拒绝止损。
亏损太大以致无法认赔出场，就是把市场内化成心理因素，害怕丢脸才不愿认赔，这混淆了金钱价值和自我价值——这是本书最闪亮的观点。
然而，谁让我们走出错误的第一步呢？从参与市场第一步回溯，大家就会发现我们总是关切市场“为何”发生某些状况，而不太注意到底是发生了“什么”状况。搞懂是什么绝对比解释为什么宝贵，解释让人走向主观，厘清事实反而能够客观。当初做出投资决策的时候，你未曾意料到的情况并没有出现，现在新情况出现了，纠正自己的决策并不可耻。
我认为《止损》劝投资者不要把损失内在化，就是这本书最值得借鉴的地方：这也是雷达里奥《原则》的思想源头，真正参与市场且不犯错误的人：情感和情绪必须抽离，自我必须超脱，用经得起市场考验且自己能掌握的原则做投资，才是唯一的正道。
接下来我们聊聊本书后半部提示的，如何用原则去投资。
原则一 止损点要设计在场外
足球运动员有句话：”输球不输路子“。所谓“路子”就是正确的规则，就是知性。查理芒格也说：“如果我知道自己会死在某处，我一定不会去那里。”有所不为是最重要原则，不买什么比买什么更重要。那些跟着市场波动随性发挥的人，从来无法建立长期财富增值路径。
所谓止损点设计在场外，就是不要购买可能跌得没有底的东西。永远要把安全边际作为入场的起手条件，学会寻找价格的最大悲观点。
决策之前先考虑止损，等于是在做情景规划。看到最大悲观情形，想象公司出现最坏的样子，从而判断在足够长的时间里，这样的公司会不会关门。市场常常表现出情绪，而情绪要么在设计陷阱（火爆上涨），要么在帮你设计止损点。价格总有便宜到足够安全时候，止损点出现后在入场。
原则二 设计退场条件
不管赚钱或赔钱，都必须设定退场条件。在行动之前先思考，以理智判断是否进行某项交易。先预想几种未来可能发生的状况，决定各种状况下应该采取的对应行动，这些都必须在行动之前先设想妥善。
我们伊然是靠《买入/卖出清单》来做决策的，自从找到这个路子，我们的投资变得非常顺利。所以我强烈建议每位朋友在进场前务必先填写好《买入/卖出清单》，记得我已经赠送过大家，没有拿到的朋友在微信上联系我吧！卖出清单的核心是设计触发条件，一旦出现什么样的条件就立刻平仓出场。记住：亏损不是你的错，而是市场变化了，逻辑变化了。输赢同源，仅此而已。就像金昌烈的《水滴》（文章封面图），水滴随时可能变成污渍，但污渍却很难重新成为水滴。
开列自己的清单，能够清晰地检查自己的逻辑：很多人写出来才发现，自己买入时用基本面理由，卖出却因为技术指标超买或者大盘下跌；还有一些投资者刚好相反，买入时依赖技术指标，指标失灵又从基本面找理由，逻辑不自洽的根源，不过就是渴望买（或者卖），随便找理由来哄骗自己就像理智常常让位给内在的本能冲动那样。
退场条件的核心是买入理由被颠覆了，过去的逻辑被打破了——比如曾经看好特斯拉，相信特斯拉的竞争优势。但车制造商并不容易被淘汰，大家都还在桌子上玩，越来越多的造车新势力在上市融资，特斯拉的竞争优势未必显著，新能源车赛道越来越挤，市场早就透支了特斯了的成长。
我们过去一直以为投资很难，其实真正难的是我们并没有真正了解在市场中的自己，没有内观和审视自己的不理性，记得谁说过：太多的人情愿累死都不愿意深度思考。再翻开《止损》这本简单又深刻的小书，亏钱的“秘密”真是明显到难以察觉，即使察觉也很难克服啊！
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