至少降三次？美联储明年开启降息周期，美股提前狂欢道指创新高 | 潜望 | 2023 Dec 15

纪振宇 腾讯财经 2023-12-13 18:38 Posted on 北京

事实上，在过去几个月市场早已对美联储即将终结紧缩货币政策，在明年进入降息通道有所预期，而美联储最新货币政策会议后的相关发布和表态，是对市场此前预期的进一步确认和巩固。

在经过11次快速大幅加息并将基准利率水平维持在22年高位后，美联储应对这一轮通胀已经渐进终局。

美国时间12月13日，在今年最后一次货币政策会议上，美联储宣布维持目前基准利率水平不变，但市场最为关心的是，美联储终于将结束这一轮紧缩性货币政策，从明年起正式开启降息周期。

尽管美联储的声明和美联储主席鲍威尔的措辞依然谨慎，均表示不会过早宣告“对抗通胀取得胜利”，但在同一天发布的反映美联储成员对未来利率水平预期的“点阵图”却清晰地反映出，美联储多数成员认为，明年至少需要降息三次，甚至有一位最为激进的“鸽派”成员认为需要降息6次。

市场的乐观氛围弥漫了整个美联储货币政策决议及随后的新闻发布会环节，道琼斯工业平均指数收盘一举突破37000点，创下历史新高，标普、纳斯达克综合指数均显著拉升，涨幅均在1%以上。

事实上，在过去几个月市场早已对美联储即将终结紧缩货币政策，在明年进入降息通道有所预期，而美联储最新货币政策会议后的相关发布和表态，是对市场此前预期的进一步确认和巩固。

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维持基准利率水平不变长达6个月

根据当天美联储公布的货币政策决议声明，继续维持目前5.25%-5.5%的联邦基准利率不变，符合之前的市场预期。这也是美国22年来最高基准利率水平。

当天的声明措辞也并没有重大变化，除了对经济活动的判断有了微小的调整。美联储称，最近的经济指标显示，经济活动从第三季度的强劲增长逐渐放缓，通胀在过去一年里持续缓解，但依然维持高位。

美联储在声明中并没有表达任何货币政策转向的论调，强调要达到2%的通胀目标，任何额外的政策可能都是合适的。

今年以来，美联储总共进行了四次加息活动，最近的一次是在今年7月份，从那时以来，美联储一直将联邦基准利率维持在5.25%-5.5%的区间不变，符合美联储之前对利率水平一直强调的“更高更久”的论述。

考虑到美联储下一次货币政策会议将在明年1月份进行，因此在12月份的货币政策会议后决定继续维持利率水平不变，也意味着美联储利率维持不变的时间长达6个月之久。

相比此次货币政策决定，实际上外界最为关心的是美联储对未来经济走向的判断以及相应的货币政策取向，这在当天同时公布的美联储经济预测报告中也有所进一步体现。

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点阵图显示明年至少降息三次

根据美联储货币政策委员会成员给出的对未来经济走向的判断，对接下来的经济增长总体更为悲观。对于2023年的经济增长预期从9月份的2.6%下调至目前的2.1%，对明年经济增长的预期从1.5%小幅下调至1.4%，对于2025年的增长预期维持9月份的1.8%的水平不变，但对2026年的预期由9月份的1.8%上调至1.9%。对于长期经济增长水平依然维持在1.8%的预期。

对于失业率水平，此次经济展望报告与9月份基本没有变化，明年依然预期在4.1%，2025年保持在4.1%，预计2026年依然维持在4.1%，与9月份预期的4.0%略微上调。

对于与货币政策直接相关的通胀水平，美联储在此次经济展望报告中给出了相对更为乐观的判断，认为2023年PCE全年为2.8%，相比9月份3.3%的预期大幅下调，到2024年将进一步下降至2.4%，也低于9月份预期的2.5%的水平。美联储认为到2026年PCE能够达到长期通胀目标2%。

外界最为关心的美联储点阵图显示，有6名联储货币政策委员会成员认为明年基准利率水平将下调至4.5%-4.75%的区间，也就是在现在的基准利率水平上，以每次25个基点的水平降息三次，有4名联储成员认为应降息至4.75%-5%的水平，有1名认为应降息至5%-5.25%的水平，有两名认为仍应保持在目前的水平，有3名认为应降息至4.25%-4.5%的水平，也就是降息4次，只有一名最为鸽派的成员认为应该降息至4%以下水平。

因此尽管当天美联储的表态并没有透露任何对货币政策松动的迹象和信号，但对于明年的展望实际上已经表明，美联储大概率至少降息3次以上，这已经在联储内部形成大面积共识。

联储这样的货币政策取向也与目前美国通胀缓解的情况有关。近几个月，美国的主要通胀指标持续走低，与此同时，就业市场之前趋紧的状况也有所缓解，两方面都给了美联储更充足的放宽货币政策的理由。

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首次降息何时到来？

对于美联储货币政策大概率转向，市场也早已有所预期。在美联储本月货币政策会议之前，衡量市场对于未来利率水平走向预期的隔夜拆借利率期货显示，投资者认为美联储将在明年降息4次，即100个基点的幅度，将目前的基准利率水平从5.25%-5.5%一路下调至4.25%-4.5%的水平，结合当天美联储发布的经济展望报告，这样的预期并不显得过度乐观，实际上与美联储内部的多数成员的判断也基本一致。

但即便在美联储内外部对于降息都已经形成一致预期的同时，美联储对外的表态依然选择更为谨慎的措辞，并不愿意过早宣告对抗通胀取得胜利。

目前市场预期首次降息大概率会发生在明年3月份，但有华尔街分析师认为，降息可能比市场预期来得更晚。当天美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也表示， “过去几个月的较低通货膨胀数据令人欣慰，但我们需要进一步的证据来增强对通货膨胀持续朝着我们的目标方向下行的信心。”

这也反映了美联储希望能够通过更长时间来验证通胀下行已经形成长期趋势的迹象。德意志银行首席经济学家Matthew Luzzetti认为，美联储首次降息将发生在明年6月，并在明年将利率一路下调至3.5%的水平。

在对抗通胀已经取得显著进展后，美联储目前面临的主要风险已经从货币政策收紧不足，进一步朝着货币政策转向不够快而转移。

在当天的新闻发布会上，鲍威尔开始谈论更多关于紧缩货币政策“终局”的相关话题。他表示，之前美联储内部成员预期达成通胀目标2%的最后时刻可能会比较艰难，但目前还没有发生这样的情况。此前美国财政部部长耶伦在接受采访时，表示几乎所有数据都在佐证美国经济朝着“软着陆”的方向运行。

当天的市场早已按耐不住，仿佛在欢庆胜利。在降息预期得到美联储进一步确认的情况下，美国十年期国债收益率急速下滑，当天下跌4.11%至4.03%，在整个货币政策发布和新闻发布会期间，美股普遍上涨，道琼斯工业平均指数收盘突破37000点，创下历史新高，标普和纳斯达克指数也均有显著上涨。