2023 Dec. 11
明年经济和金融市场面临的最重要问题不是美联储是否会降息，而是它为什么降息。
随着通胀率从数十年高位大幅下降，美联储在2024年降息的可能性似乎越来越大。在本周预计连续第三次会议保持政策稳定后，美联储主席鲍威尔及其同事将通过“点阵图”来预测2024年的降息路径，尽管降息幅度可能不会像投资者和经济学家预期的那么大。
如果美联储在通胀降温的同时降低利率，这对经济和投资者来说都是好消息，因其意味着美联储即将实现难以捉摸的软着陆，即通胀回落至疫情前的水平，而经济不会陷入低迷。
但如果美联储降息是因为经济急剧恶化、面临衰退风险或陷入衰退，那就另当别论了。这将表明失业率将显著上升，并且随着需求下降，企业利润将受到打击。
“投资者希望降息是因为经济和通胀都已经降温，而不是因为经济陷入衰退，”毕马威会计师事务所首席经济学家Diane Swonk说。
美联储降息的动机会影响降息的幅度。经济学家表示，如果经济陷入衰退或面临衰退风险，官员们可能会迅速大幅放松政策。但如果没有严重的经济衰退，降息步伐可能更小、更缓慢。
美联储主席鲍威尔如何管理货币政策转向，对美国总统拜登很重要。由于生活成本飙升，选民已经对拜登处理经济的方式感到不满，如果美国陷入衰退，拜登在寻求连任时将面临更大的阻力。
上周五发布的11月份非农就业报告几乎没有经济即将出现收缩的迹象。失业率从10月份的3.9%降至3.7%，薪资增长依然稳健。拜登随后评论称，非农就业报告并不鼓励美联储恢复加息。
在就业数据强于预期后，货币市场交易员下调了降息预期。他们现在认为美联储明年3月份首次降息的可能性不到50%，并预计2024年累计降息幅度略高于100个基点。相比之下，本月早些时候，交易员预计3月份开始降息的可能性约为60%，并预计2024年全年降息幅度达到约125个基点。
经济学家对美联储降息前景的预期
当前的市场定价更符合经济学家的预测。彭博社上周调查的美联储观察人士预计，美联储明年将降息100个基点，首次降息将在6月份到来。
超过三分之二的受访者家预计经济将在2024年避免衰退。近四分之三的经济学家表示，最初降息将是为了应对通胀下降，而不是经济收缩。
调查显示，对通胀持谨慎态度的美联储在本周发布经济预测摘要时，对降息的预测将比市场保守得多。根据12月1日至6日对49位经济学家的调查，预计鲍威尔及其同事在会议后公布的“点阵图”将显示明年的降息幅度仅为50个基点。
德意志银行美国高级经济学家Brett Ryan表示，“我们预计‘点阵图’不会暗示明年上半年降息”。
BI策略师Ira F. Jersey和Will Hoffman称，“如果美联储重申将在明年很长一段时间内将利率维持在峰值，那么，预计2024年初大幅降息的利率市场可能会在本周受到冲击。”
鲍威尔12月1日曾表示，在猜测美联储何时可能放松政策还“为时过早”，甚至还保留了在必要时进一步加息以抑制通胀的可能性。
SMBC日兴证券美国首席经济学家Joseph Lavorgna指出，在美联储过去的五个紧缩周期中，从最后一次加息到第一次降息的平均时间是8个月。美联储上一次加息是在7月份，这意味着3月份可能会降息。
Lavorgna表示，“3月份降息的可能性仍然很大，从现在到那时还会有3份就业报告，”劳动力市场恶化和通胀疲软将促使美联储采取行动。
曾在特朗普政府期间担任要职的Lavorgna表示，11月的总统大选也在一定程度上使得美联储倾向于在明年早些时候采取行动，以试图避免政治关注。
Lavorgna预计美联储明年将降息125个基点，而且很可能还会降息更多。他补充说，这不足以阻止经济衰退，但会限制经济遭受的损害。
相比之下，美国银行首席美国经济学家Michael Gapen预计经济将避免衰退，美联储将在2024年降息75个基点，第一次降息将在6月进行。他说，降息的决定将是对价格压力减弱的回应，而不是对经济萎缩的回应。
Stifel Financial Corp.首席经济学家 Lindsey Piegza则认为，“通胀道路上存在许多阻力和不确定性，美联储还不能完全松开刹车。”
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